中信建投：把握明年一季度行情

　　“把握明年一季度行情”“明年首个主线或是出口领域内优质的消费和制造类标的”“降低预期，防范风险”“顺周期产品从经济基本面方面看有支撑”……

　　近日，“春耕行情”成为投资者重点关注的方向。12月9日，中信建投证券2021年度资本市场峰会在深圳举行，并于线上同步直播。此次峰会上，中信建投证券研究发展部人士从宏观政策、经济走势、大类资产及A股市场配置等方面为投资者带来了满满的“干货”。

　　□本报记者 周璐璐

　　明年一季度或有“惊喜”

　　2021年是“十四五”开局之年。中信建投研究发展部联席负责人、宏观固收首席分析师黄文涛对中国的经济形势做了详细的研判。

　　黄文涛指出，从生产端看，今年受疫情影响，三大产业运行总体呈现“V型”走势。展望第四季度，预计第一产业增速与往年四季度大致相同；第二产业单季增速由于已恢复到正常水平，再提速概率较低；第三产业在服务性消费场景管控政策放松、消费者对疫情担忧降低背景下，仍有提升空间。预计四季度GDP增速中枢为5.8%，2020年GDP增速中枢为2.1%。

　　“在2021年中国GDP总量基本回到常态水平的假设下，以及未发生疫情的情景下，2021中国年GDP增速中枢为9.5%，预计呈现逐季回落态势，由明年一季度的20.1%回落至明年四季度的5.6%。”黄文涛表示：“预计明年一季度中国GDP数据比较亮丽，会给资本市场带来一个惊喜，尤其是对股票市场来说。”

　　行情料一波三折

　　进入2021年，中国经济发展将进入新阶段，高质量发展是主线。A股市场会有何表现？对此，中信建投证券首席策略分析师张玉龙预计，2021年市场整体收益水平将显著低于2019年和2020年。经济复苏后货币政策正常化带来的流动性边际收紧将主导市场。市场上行的驱动力主要来自经济复苏，全年市场走势或呈现出一波三折的特征。

　　“全年最主要行情在2021年一季度，三季度可能还存在着反弹。建议投资者降低预期，防范风险，把握明年一季度的行情。”张玉龙说。

　　“从2015年以来，投资者结构发生了显著的变化。外资不断流入A股市场，公募和私募基金不断发展壮大，投资者机构化趋势更加明显，龙头公司的持股更加集中。这个趋势将在2021年持续。”张玉龙指出：“从资本市场建设来看，盈利能力强的行业龙头公司也会持续获得溢价。因此，坚持各领域的龙头策略是2021年最重要的风格推荐。”

　　对于2021年投资主线，张玉龙表示，首个主线或是出口领域内优秀的消费和制造类板块龙头。他还表示，看好金融板块。一方面，金融板块估值水平相对较低；另一方面，银行的资产质量并没有外界预期的那么悲观，金融机构的平均加权利润水平正处于上升态势。

　　从主题角度，张玉龙建议明年关注以下几个方面：一是城市高速轨道交通、二是大数据中心、三是人工智能。

　　美联储政策持续宽松几率较大

　　明年美联储的政策预期和美国经济复苏的步伐，可能会对全球资金层面的流动产生影响，一定程度上也影响着大类资产的配置策略。

　　中信建投宏观研究员钱伟表示，今年看，美联储为了配合美国财政部必须采取宽松政策，“明年美国还将会有新一轮的刺激措施落地，美国政府偿还国债的压力较大。”钱伟判断，明年美联储边际趋紧，但是距离缩表和加息会比较远，整体政策预期仍将保持宽松。

　　对于大类资产走势，钱伟表示，美股方面，标普500指数近期频创新高，但是与2019年末上涨幅度相比，近期涨幅不算大。在企业盈利预期改善之前，很难预期标普500指数有系统性的上升，该指数在3500点上下属于正常水平。未来走势如何，一定程度上要看疫苗什么时候落地。

　　美债方面，钱伟表示，美联储还没有退出宽松，美债收益率中枢抬升还未结束，美债相对于欧洲债券而言还有一些优势。

　　美元方面，钱伟表示，目前市场对美元后市的争议较大，美元后续走势主要取决于美联储和欧洲央行货币政策的拐点。当前美联储相对于欧洲央行的宽松预期有所下降，美元或弱势企稳。

　　对于黄金，钱伟表示：“明年看好黄金的核心理由就是通胀，但观察历史数据，在实际利率回落和名义利率抬升的阶段，金价往往表现较弱。”

　　对于大宗商品，钱伟认为，顺周期领域从经济基本面方面看存在支撑，比如在经济增长较好预期下，原油价格表现或较好。他也指出，目前谨慎看待有色品种，相对来说，铜的机会较大。