结构性行情延续 注重基金选股能力

　　□天相投顾 张萌

　　7月权益市场表现十分强势，A股一路放量上涨，上周一度突破3400点整数关口，两市成交额连续7日破万亿元，市场情绪高涨。截至7月10日，上证指数月内上涨13.36%，中证500上涨13.85%，创业板指上涨13.96%，中小板指上涨14.15%。行业表现方面，46个天相二级行业均出现上涨，其中，证券板块表现最佳，涨幅高达32.07%；酒店旅游、商业、贸易的涨幅也超过20%，分别为25.78%、23.53%、20.10%。

　　宏观方面，6月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，较上月提升0.3个百分点，连续四个月位于荣枯线以上，供需双双好转；受食品季节性波动等因素影响，CPI稳中略升；随着需求逐渐回暖，工业品通缩有所改善，PPI环比转正，同比跌幅收窄。基本面持续改善，较为确定的经济复苏前景、宽松的流动性以及A股具有优势的估值水平支撑了本轮上涨。

　　债市方面，上半年债券市场呈现“过山车”行情，前四个月资金面宽松，利率大幅下行，债市强势；5月以后经济重启，流动性边际收紧，债市开始大幅调整。7月央行再次暂停了逆回购操作，并决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。此次定向降息精准灌溉，直达实体经济，利好小微企业融资成本下行，但市场全面降息的期望落空，央行的审慎态度使得此番调整并未提振债市情绪。同时，受国内经济数据持续改善、投资风险偏好上升等因素的影响，资金加速涌入权益资产，当前处在低位的债券市场收益率对配置资金缺乏吸引力。从中长期来看，基本面和货币政策依然是债市的主导因素，建议投资者短期谨慎参与，以防守的投资策略为主。

　　大类资产配置

　　建议投资者在基金的大类资产配置上可采取以股为主、股债结合的配置策略。具体建议如下：积极型投资者可以配置50%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，30%的债券型基金；稳健型投资者可以配置30%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，40%的债券型基金，10%的货币市场基金或理财债基；保守型投资者可以配置20%的积极投资偏股型基金，40%的债券型基金，40%的货币市场基金或理财债基。

　　偏股型基金：

　　把握金融板块配置机会

　　由于国内疫情控制良好、复工复产有序推进，经济持续改善，6月份PMI再超预期，各项基本面数据印证了经济的逐步复苏；同时，国内货币及财政政策持续发力，市场对于经济增长持续修复的预期得到巩固。此外，资本市场体制改革红利的加速兑现，优质资产价值回归也在一定程度上助推了本轮股市的上涨。当前资本市场的战略地位已经提升到新高度，金融业经营环境将逐步优化，金融机构作为参与主体将步入新的发展阶段，同时也会迎来新的竞争格局，建议投资者抓住改革带来的历史机遇，把握金融板块的配置机会。此外，在经济修复与转型的长期逻辑下，市场或延续消费和科技主导的结构性行情，建议重点关注5G、新能源汽车、数据中心等板块。在具体的基金选择上，应注重优选基金经理选股能力较强的基金产品。

　　债券型基金：

　　精选估值合理优质标的

　　截至7月10日，纯债基金、一级债基和二级债基7月的平均净值增长率分别为-0.39%、1.21%和2.64%。央行数据显示，目前中国债券市场余额为108万亿元人民币，位居世界第二。截至6月末，共有近900家境外法人机构进入银行间债券市场，持有人民币债券规模约2.6万亿元。央行3日发布消息称，将与有关部门一起，继续加强金融市场基础制度建设，持续提升债券市场深度及广度。债市短期虽有回调，但长期不必过度悲观。当前股市大涨的行情下，纯债基金收益下跌，一级债基及二级债基表现较好。具体来看，可转债得益于自己的可转换性分享了此轮股市上涨的红利，但目前转债市场整体估值偏高，性价比有所降低，建议投资者自下而上精选估值合理的优质标的进行投资。

　　QDII基金：

　　可中长期持有香港市场权益产品

　　海外市场方面，经济数据回暖带来的乐观预期以及刺激政策的轮番出台推动美股上涨，但当前美国确诊病例总数已超300万人，占全球总数的四分之一，随着美国近期确诊人数激增，单日新增连创历史新高，疫情恶化成为冲击市场的最大风险。在沪深股市的带领下，亚太股市高开高走，以中国为首的部分亚太地区已基本控制住疫情，全面复工复产，经济基本面支撑行情向好。建议投资者选购QDII基金时采取防御性姿态，谨慎选择欧美市场的产品，可中长期持有香港市场权益类产品。