2000亿 券商短融发行量创新高

　　今年以来，券商短期融资券发行成本下降明显，票面利率降近百基点。成本降低，加之券商流动性需求提升，券商短融发行量显著增加，今年以来，券商短融发行额已超2000亿元。

　　月度规模大增

　　2月以来，3个月Shibor持续下行。截至3月20日，3个月Shibor已跌至2.09%，较1月下行超70基点，较去年底下降90基点。

　　银行间宽松的流动性也传导至非银机构，券商短期融资券发行利率持续下降，去年底还在3%左右的票面利率，目前已经变成2.1%左右，近期东兴证券发行的短融票面利率低至2.08%。

　　流动性宽松，融资成本走低，正是券商发行短融的窗口期。今年以来，券商短融发行额持续上升，2月发行量突破700亿元，创下月度发行额历史新高。3月发行更为密集，截至20日，已有708亿元券商短融完成发行缴款。Wind数据显示，月内还有超百亿元券商短融等待发行，3月发行额刷新前高，突破800亿元应无悬念。

　　今年以来，券商短融发行额已超2000亿元，而历史最高年度纪录为去年的4491亿元。考虑“到期置换”问题，当前的发行规模仍将保持一段时间。去年7月，券商短融出现发行高峰，此后的10月和今年1月，发行量都处于阶段高点。而今年2月和3月发行量更大，二季度券商短融发行规模料亦处于高位。

　　头部券商主导

　　券商在银行间市场上大量“补血”，有助于应对两融业务造成的资金消耗。去年12月18日以来，A股市场两融余额已经连续3个月在万亿元以上。尤其是今年2月下旬至3月上旬，A股上行一段后在高位盘整，两融余额放量，突破并保持在1.1万亿元以上。

　　分析人士指出，相比其他融资工具，券商发行短融更为灵活便捷，成本也更低，有助于降低券商总体融资成本，改善盈利状况。从2月份业绩来看，券商确实迎来节后“开门红”，大部分券商实现净利润环比增长，多家券商业绩翻倍。不过，盈利绝对值呈现分化，头部券商净利规模遥遥领先。

　　这种分化也出现在券商融资中。从结构来看，短融发行依旧是头部券商主导。去年6月，为缓解中小非银机构流动性问题，央行接连提高国泰君安、中信证券等券商的短融余额上限，通过头部券商向中小非银机构传递流动性。从近期情况来看，几家大型券商发行量远高于中小券商。其中，中信证券3月以来短融发行量高达90亿元，而最低的几家中小券商发行量仅10亿元。从成本来看，也是大型券商“占优”。以10日发行的4只同期限、同评级的短融券为例，光大证券和广发证券的票面利率均为2.25%，而华西证券和东吴证券的票面利率分别为2.30%、2.27%，高出3-5个基点。

　　分析人士指出，券业正处于“重资本”转型中，资本中介和自营业务被重点布局，补充资本必不可少。在这一过程中，实力雄厚的头部券商将占有先机。