美联储降息脚步渐近 “降息交易”席卷金融市场

　　近期，在美联储通胀降温、经济数据走弱的背景下，“降息交易”席卷美国金融市场。截至目前，芝商所美联储观察工具显示，市场已几乎全面定价美联储9月降息。截至当地时间7月22日，美国10年期国债收益率报4.25%，月内累计下跌超3.8%；对货币政策更敏感的美国2年期国债收益率报4.53%，月内累计跌幅达5.33%。

　　美国劳工部近期公布的数据显示，6月美国CPI同比上涨3.0%，涨幅较5月收窄0.3个百分点，环比下降0.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.1%，较5月环比涨幅收窄0.1个百分点，同比上涨3.3%，显示出通胀继续放缓的迹象。

　　美国劳动力市场逐步走弱。数据显示，6月新增非农就业20.6万人，但前值被大幅下修至21.8万人，失业率从4%升至4.1%。失业率的变动接近触发“萨姆法则”（Sahm Rule）衰退信号，引发市场对美国经济衰退风险的担忧。

　　随着通胀的持续回落，美联储的“口风”也有所松动。自2021年9月通胀率连续三个月超过美联储2%的目标后，美联储开始用“高企”描述通胀。在此后几乎每一份货币政策会议声明中，美联储的相关措辞虽有所调整，但对于通胀仍然保持着“高企”的描述。

　　有消息称，美联储可能在下周的政策会议上，删除对“通胀高企”的描述。分析人士认为，若高通胀的修饰词出现变化，将释放迄今为止最强烈的货币政策转向信号，进一步强化美联储9月降息预期。

　　除了经济数据支撑美联储“转向”之外，近期美联储官员的公开讲话也释放了“鸽派”信号，为降息预期添把火。美联储“三把手”威廉姆斯上周在接受采访时表示，如果通胀放缓延续，未来几个月内美联储会降息，美联储将在7月至9月之间掌握到更多的经济数据进而做出判断。同日，“鹰派”票委沃勒表示：“确实正在接近有理由下调政策利率的时刻。”

　　本周进入美联储货币政策会议前的静默期。中金公司研究部外汇组表示，当前市场的交易头绪比较多，降息交易更多指向美元回落，但由于9月降息定价得较为充分，进一步的交易降息的门槛较高，这需要更多支持更早更快降息的经济数据来强化降息预期。

　　平安证券首席经济学家团队提醒，需留心“降息交易”的反复。此外，欧洲央行最新会议“按兵不动”，这也提示美欧央行尚未完成遏制通胀的核心任务，“非连续降息”当然也是美联储的可选项。