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芝商所Erik Norland:美国经济衰退或出现在明后年 美联储需要考虑降息以应对危机

中国证券报·中证网

  中证网讯(记者 李梦扬)近期,10年期美债收益率不断走高。10月2日,10年期美债收益率盘中一度突破4.7%。芝商所执行董事兼高级经济学家Erik Norland日前在接受中国证券报记者采访时表示,过去40年间,美国利率一直保持下行趋势,如今整个趋势逆转了,美国利率不断创下新高。本轮美联储大幅升息后,预计美国经济衰退有可能出现在2024年第二个季度到2025年第一季度之间。他个人认为,美联储需要考虑降息以应对可能到来的经济衰退危机。

  美债利率上行

  关于美债利率上行原因,Erik Norland称,首先,美国国债的供给较多;其次,过去几个月美国的经济数据超乎市场预期,表现得较为强劲,可能在一定程度上推高债券收益率;最后,由于日本通胀高于市场预期,日本央行宽松了对收益率上限的控制,这使得市场提高了对欧洲、美国长期利率的预期。

  值得关注的是,美债收益率曲线出现严重倒挂。Erik Norland介绍,历史数据证明,在过去50年中,当发生了美债收益率曲线倒挂的状况,一般情况下,再过一到两年会出现经济下行。比如在2008年经济危机前,2006年至2007年间曾观察到美债收益率曲线倒挂的现象。

  “虽然从短期来看,美国经济数据似乎是远远超出经济学家的共识,同时比市场预期更加强劲,但个人认为,总体而言,升息最终可能会导致美国经济增长大幅放缓,甚至可能出现经济增长转负。短期内经济有时候会异于长期的趋势线,这都是很正常的。”Erik Norland说,这次美联储升息幅度是1981年以来最大的一次,达到525个基点。我们不能确定升息之后美国一定会出现经济衰退,但根据历史数据大致预测,这一轮大幅升息后,美国经济衰退有可能出现在2024年第二季度到2025年第一季度之间。

  美国通胀有所控制

  根据美国劳工部日前公布的数据,美国8月消费者价格指数(CPI)环比增长0.6%,涨幅高于此前一个月的0.2%;美国8月CPI同比上涨3.7%,涨幅较上月扩大0.5个百分点;剔除波动较大的食品和能源价格后,核心CPI环比上涨0.3%,同比上涨4.3%。

  “据观察,过去几个月,美国核心CPI整体呈下降趋势。美国核心CPI中有一个重要的组成部分,叫业主等价租金,即假设业主把房子租给自己的租金水平,这个在核心通胀率中占比约25%。如果剔除掉该因素,核心通胀率为2%。这也意味着如果不包括租金因素,美国的通胀其实已经在一定程度上控制住了。”Erik Norland说。在此背景下,他个人认为,美联储应该换个方向思考,考虑降息以应对可能到来的经济衰退危机。

  黄金是有效的抗通胀工具,为什么在过去三年黄金价格没有明显反弹?Erik Norland分析:“我们可以这么理解,之所以金价没有强劲反弹,是因为市场早前已预期到了通胀局势,其价格中已经体现对通胀的预期。”

  同时黄金价格跟市场对美联储的政策预期高度相关。一般来说,如果市场普遍预期美联储加息,金价将会下降;反之,如果预期美联储降息,金价则会上升。

  Erik Norland进一步预测,假如2024年或2025年美国经济出现下行,对黄金投资者而言,他们要思考的问题是,市场什么时候会形成美国经济下行的观点。“从历史情况看,在经济出现下行的时候,利率市场已经在美联储实际降息之前,提前预期到了美联储降息的动作,这时候黄金价格可能会开始大幅上升”。

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