通胀隐忧考验美联储新政策框架

　　近几个月，美国物价上涨，通胀压力明显上升。大家普遍关心的问题是：美国通胀上升是暂时还是持久的？通胀率究竟会升至多高？美联储会如何采取行动？

　　美国本轮通胀的直接驱动因素是拜登政府采取的大规模财政和货币刺激政策。美国国会3月通过1.9万亿美元的经济救助计划后，拜登政府又提出总额约4万亿美元的基础设施和家庭投资计划。同时，美联储仍按照每月购买1200亿美元债券的速度继续向市场注入流动性。

　　美国家庭、企业和金融部门的整体资产负债表在遭受疫情冲击后仍相对健康，疫情期间美国家庭总共积累了约2万亿美元储蓄。经济学家和投资者担心，过度的财政和货币刺激可能会造成美国经济过热和通胀上升。

　　此外，根据美联储去年8月宣布的新货币政策框架，美联储不再执行过去几十年预先加息、防止通胀率超过2%的策略，而是更加侧重实现充分就业、并使通胀率在一段时间内处于2%的平均水平。这在客观上推升了投资者和消费者的通胀预期。

　　美国劳工部近期公布的数据显示，4月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨4.2%，创12年多来最大同比涨幅；当月核心CPI同比上涨3%，创25年多来最大同比涨幅。通胀率大幅走高令投资者感到震惊，但美联储官员认为这更多是受到暂时性因素影响，不会持久。

　　美联储官员列出的暂时性因素包括受疫情影响去年同期价格指数较低、供应链瓶颈问题推高生产成本、被疫情压抑的需求逐步得到释放、财政刺激效应等。随着这些暂时性因素消退，美联储预计今年晚些时候美国核心通胀率将会回落。

　　如果未来几个月的数据证实美国通胀上升只是暂时的，美联储就不需要对通胀采取行动，这正是美联储调整政策框架后所乐意看到的结果，但至少也要等到秋季才能对通胀形势有更清楚的把握。

　　如果未来几个月美国通胀率持续高于美联储官员希望的水平，通胀预期或者核心通胀率升至令人担忧的3%以上的水平，则说明物价上涨压力可能比美联储预计的更为持久，美联储就需要考虑提前收紧货币政策避免通胀失控。

　　多数美联储官员预计，美联储将维持接近零的超低利率至少到2023年，但越来越多的市场参与者认为，美联储需要提早采取行动。