报告正文
引言：随着转债市场的发展，我们对转债的研究在往更精细的方向前行。但考虑到近期转债波动剧烈，关于行情的研判也需要发声，本篇报告，我们先谈市场策略，然后再以小专题的形势对比宁行和光大两只转债的情况。
市场策略：余震仍需防范，关注中期价值。
关于近期权益市场的大幅调整，解读文章已经颇多。结合转债市场，我们对此轮调整的看法如下：
美股的调整主要源自高估值碰上收益率快速上行，同时，被动盘的一致减仓放大了市场波动。此轮A股调整的导火索是美股的快速调整，调整主因是1）偏高的估值水平，遇上快速上行的收益率，从分母端加大了市场压力；2）过去几年美股被动买盘大幅增加，而随着波动率上升，降仓和止损的需求被动出现，加剧了市场波动。美国经济数据仍然不错，并非触发调整的主因。当然，平均小时工资的超预期上升使得市场对美国通胀的担忧有所增加。
A股，慢牛变快牛，谁也不想接最后一棒。对A股而言，去年年底多数人认为2018年不如2017年好做。但开年后地产和银行表现强势，在赚钱效应下，增量资金加速入场，风险偏好大幅回升。预期的慢牛俨然走成快牛。同时，权益风格出现极致化，上证50创新高与中证1000创新低出现在同一天。工商银行在历史高位上涨6%仅需要0.21%的低换手率，这意味着市场的预期已经非常一致，且投资者手中都有筹码。
显然，从宏观环境和政策环境看，A股并没有大牛市的基础，而且很多投资者也不认可牛市。随着美股下跌打开A股调整的闸门后，前述偏极致的一致预期成为加速下跌的推手。2015年的剧烈调整和2016年的熔断记忆被唤起，加速退场的情况也开始出现。而关于股权质押平仓、融资融券平仓、委外赎回等传闻的一再出现，进一步加剧了市场的恐慌。
短期可能随时反弹，但可能波动剧烈，中期视角，转债优势渐显。
短期来看，随着监管层的表态加上市场超跌，反弹可能随时出现。但考虑到投资者信心已经受到打击，风险偏好也有所下降，波动可能会相对剧烈，快牛不易出现。所谓一次地震九重灾，不建议过度参与反弹行情。然而，整体性的调整导致泥沙俱下，部分之前难以下手的优质标的有了配置价值。
从中期视角观察，股市的快速调整对经济基本面影响有限，中国进出口等数据指向经济依然韧性较强。同时，金融市场的脆弱性可能迫使监管节奏有更多顾虑。因此，权益市场仍有结构性机会。就转债来说，调整后，很多前期市场一致看好的标的甚至回到了110元或者面值附近，逐渐显现出转债左侧布局权益的价值。中期来看，可以关注的标的范围大幅增加。宝武、金融类转债等作为权重板块，是投资者需要重点关注的，而太阳、金禾、宝信、生益等基本面较好的公司也值得关注。
