投资要点
市场策略：余震仍需防范，关注中期价值。美股调整主要是高估值碰上收益率快速上行，而被动盘一致减仓放大波动。反观A股，2018年1月市场的一致预期十分明显。在大牛市基础不足的情况下，海外市场的影响造成A股回调，部分投资者退场。而关于股权质押平仓、融资融券平仓、委外赎回等传闻的一再出现，进一步加剧了市场的恐慌。我们认为，市场短期可能随时反弹，但波动或会剧烈。中期视角看，转债优势渐显。调整后，很多前期市场一致看好的标的甚至回到了110元或者面值附近，逐渐显现出转债左侧布局权益的价值。中期来看，可以关注的标的范围大幅增加。宝武EB、大金融类转债等作为权重板块，是投资者需要重点关注的，而太阳、金禾、宝信、生益等基本面较好的公司也值得关注。
本报告的专题部分以光大转债和宁行转债为例，探究个券比较的思路。基本面层面：1）从经营规模和经营效率来看，宁行的营收增速、ROE均位于城商行前列；2）从核心竞争力看，宁行净息差较高，而光大在股份行中排行倒数；3）从资产质量看，宁行和光大均表现不错，但光大拨备覆盖率较低；4）从监管形势看，光大可能略有优势。转债层面：光大转债票息略高且具有更好的流动性，但相当于没有附加条款。
从股票的角度看，显然宁波银行当前更受关注，公募基金重仓股合计持有宁波银行的比例接近5%（2017年四季度数据），但持有光大银行的不到1%。但我们发现在2月2日至2月6日期间，光大转债的价格和转股溢价率均高于宁行转债。事后来看，一方面，光大转债正股有一定的补涨预期，推动了转债的上涨，另一方面，正股估值便宜也是转债投资者看重的特点。
综合来看，宁行转债正股有更好的盈利能力和成长性，同样条件下，转债可能有更好的进攻性。而光大转债正股的边际变化在逐渐出现，加上转股价对应的估值水平偏低，尽管没有下修条款，实际上也有着不错的安全垫。
风险提示：基本面变化超预期；监管政策超预期
