资金松无可松 债市利率下行有底

　　潜在利空不容忽视

　　中国证券报：未来资金面可能面临的潜在不利因素有哪些？

　　明明：现在的核心问题是疏通货币政策传导通道，促进信用扩张支持实体经济。流动性需要保持在相当宽松的状态，但过度宽松的流动性反而会导致市场风险偏好下降，杠杆上升，不利于实体企业的融资。

　　此外，我国国内现阶段货币政策较松，以保持流动性合理充裕，而美国由于联储加息、缩表进程持续，美国国债利率则有上行的倾向，中长期来看仍会对人民币汇率形成一定的贬值压力。如果货币政策继续大幅宽松，人民币兑美元汇率可能会继续下跌甚至跌破7，将会催生一定的持续贬值预期，由此形成的资本外流压力将持续冲击外汇储备规模。

　　周冠南：资金面宽松导致短端收益率大幅下行，收益率曲线明显陡峭。市场对资金面依然较为乐观，最直接的理由是现在公开市场无法进一步回收资金（逆回购存量为0）和经济承压，但我们认为目前资金利率已经到了极限，后期将面临如下压力：短期央行公开市场进一步投放将减少，同时MLF成本接近存单后，边际上会导致资金利率反弹；宽信用政策下，信用派生加速会消耗基础货币；外汇风险准备金率调整短期有助于稳住人民币汇率，但依然面临长期压力。