CDS“安全垫”显效尚需时日

　　在债市中期转弱风险上升的背景下，信用债市场的后续走势和整体估值水平受到各方关注。分析人士表示，尽管CDS（信用违约互换）等信用风险缓释工具已经正式启动，首批CDS交易已展开，但相关信用风险衍生品短期还难以为信用债市场发挥明显的“安全垫”作用。信用债市场个券价格的波动，中短期内仍将依赖于债市收益率整体波动，以及发行人自身的信用状况。

　　CDS市场低调起步

　　11月1日，银行间市场交易商协会公告，当日10家机构开展了15笔CDS交易，名义本金总计3亿元人民币，交易参考实体涉及石油天然气、电力、水务、煤炭、电信、食品、航空等行业，交易期限一年至两年不等，参与机构为中行、建行、交行、民生银行、兴业银行、浙商银行、上海银行、中债信用增进公司等。

　　此前，经银行间市场交易商协会金融衍生品专业委员会审议通过，14家机构备案成为信用风险缓释工具核心交易商。而在今年9月，交易商协会发布CDS和CLN业务指引，并同时发布了修订后的CRM相关业务规则。首批CDS交易的达成意味着我国CDS市场正式起步。

　　业内人士介绍，上海银行与交通银行达成了CDS交易，交易标的为AAA企业发行的债券（含中国石化短期融资券）；中行和兴业银行达成交易标的则为中国联通债券。对此，业内人士指出，整体来看，首批CDS交易的标的主要集中在优质央企所发行的相关债券，且交易规模较小。从CDS市场的平稳开局来看，首批CDS交易一方面实现了管理层期待的“试水”动作，另一方面也让相关交易机构大致了解了CDS的定价、交易规则，以及相关交易程序。但整体而言，首批推出的CDS品种，对于相关发行人一揽子债券的个券估值、投资者本金的保障、市场风险的分散尚不能起到明显作用。