申万宏源-有色金属行业研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　本期投资提示：

　　上周主要变化：（1）美联储主席表示，不会过早撤回对经济的支持，大多数情况下通胀将会高于2%的目标。（2）中国1-8月汽车产销预计完成1450万辆左右，同比下降约9.7%，总体好于年初预期。（3）美国8月失业率环比下降1.8个百分点至8.4%,非农业部门新增就业人口137万人。

　　投资建议：周期成长角度重视紫金矿业、西部矿业、云海金属及合盛硅业，锂方面重视海外低估值龙头。新能源汽车需求回暖，供需错配钴价有望继续上涨，重视高弹性龙头寒锐钴业、华友钴业。美联储减自8月起按每月100亿美元的进度购买机构抵押支持债券(MBS)，原先为150亿美元，以及以每月150亿美元的进度购买较长期公债，原先为200亿美元，美元反弹，贵金属价格短期下跌。但是美国通胀预期抬头使得贵金属价格上涨逻辑不变，给予山东黄金（预计2020/2021归母净利润26.73亿、34.51亿，对应PE 46.2X、35.8X），维持“买入”评级。钴板块，目前受疫情影响非洲钴矿供给干扰，刺激产能进一步收缩，需求端新能源汽车消费同比回正，预计下半年国内需求复苏+欧洲电动车放量后电解钴价格将上涨至35万元/吨，关注高弹性标的寒锐钴业（预计2020/2021归母净利润3.22亿、7.49亿，对应PE64X、27.5X）、华友钴业（预计2020/2021归母净利润7.45亿、15.04亿，对应PE59.9X、29.7X），价值股洛阳钼业；重视云海金属，宝钢大力扶持的镁轻量化龙头，镁铸造件相比铝铸造性能成本优势明显，未来单车用镁量有望快速提升，电动车将加速轻量化进程，预计2020-2022归母净利润2.6亿、3.6亿、4.55亿，对应PE分别为26.1X、19.1X、15.4X，买入评级。铜板块，电网订单季节性偏弱，但下半年固定资产投资中的基建、地产投资以及社零中的汽车、地产链相关消费恢复较快，需求向好趋势不变。LME铜库存持续降低，供给侧维持紧缩状态，继续看好铜价，重点关注西部矿业、云南铜业、紫金矿业。铂——国六提升铂金属需求利好铂、钯价格，同时长期氢能源催化剂需求有望带动铂需求持续上涨，供给端伴生属性及稀缺性有望带动长周期上行，推荐贵研铂业（预计2020/2021归母净利润3.5亿/4.6亿，对应PE29.4X/ 22.4X，“买入”评级）。小金属方面，合盛硅业高ROE产能快速扩张提供持续成长性，预计2020/2021归母净利润15.0/23.3亿，对应PE17.8X/11.4X，“买入”评级。

　　国际基本金属多数上涨。LME三月期铜、铝、锌、锡、镍分别上涨2.40%、0.62%、0.89%、2.11%、0.92%，仅有三月期铅下跌0.20%。贵金属方面，COMEX黄金下跌2.06%，COMEX白银下跌3.26%。伦敦现货铂下跌2.90%，伦敦现货钯下跌5.63%。

　　国内基本金属现货价格多数下跌：SHFE铜、铝、铅、锌、锡分别下跌0.52%、1.30%、1.57%、0.58%、0.13%，仅有锡上涨1.04%。国内贵金属：沪金下跌0.92%，沪银下跌2.75%。

　　上周电池级碳酸锂均价4.00万元/吨，环比价格持平；氢氧化锂均价上周5.2万元/吨，环比价格持平。电解镁上周报价14150元/吨，环比价格持平。上周长江现货金属硅均价为1.23万元/吨，环比价格持平；钨精矿价格为8.65万元/吨，环比价格上涨3.59%；氧化镨钕对外报价34.00万元/吨，环比下跌0.44%；氧化镝175万元/吨，环比下跌3.85%；氧化铽4895万元/吨，环比价格下跌0.61%。电解钴价格27.40万/吨，环比下跌2.84%。