兴业证券-有色金属行业2020二季度总结

　　研究报告内容摘要：

　　投资要点

　　二季度有色板块行情转暖，黄金、锂等细分板块表现亮眼。（1）二级市场方面，2020上半年SW有色金属板块整体相对中性，二季度以来逐步转暖；2020H1 SW有色金属板块小幅下跌3.8%，其中Q2涨幅为11.13%，行情逐步转暖；2020年年初至8月31日，SW有色金属板块累计涨幅14.01%，在28个行业二级分类中排名第18；二季度以来受复工复产拉动景气度大幅回升，Q2至8月31日涨幅11.13%。（2）各细分板块方面，2020年上半年二级市场黄金板块始终表现突出，年初至8月31日SW黄金板块累计涨幅达47%；二季度方面，锂、非金属新材料、其他稀有小金属细分板块表现突出，2020Q2分别上涨29.86%、17.55%、17.14%。

　　细分版块净利润来看：2020Q2贵金属、铜铝表现最佳。2020Q2国内疫后恢复迅速有色金属行业盈利逐渐得到改善，总体来看，SW有色板块归母净利润改善明显，Q2环比大幅提升约147%。各细分板块方面，贵金属、铜铝表现亮眼。①贵金属：截至2020年8月31日，COMEX黄金、白银年内价格分别上涨21.64%、39.79%，2020H1贵金属板块实现归母净利润同比增85.3%。2020Q2 COMEX金银价格分别上涨9.8%/26.6%，归母净利润同比增135.1%、环比增63.8%。②基本金属：2020Q2年铝/铜/锌价分别环比上涨5.8%、7.3%、7.6%，归母净利分别环比大幅增长78%、2281%和99%。③新能源：2020H1，因全球公共卫生事件等因素，下游需求较弱，价格大幅下跌，其中锂产品价格跌幅最大，电池级碳酸锂和氢氧化锂分别同比下跌39.9%和44.2%，锂板块净利同比下降178%；而钴板块或由于成本降低和产能提升等缘故，2020H1净利同比增85.6%。

　　从基金持仓占比来看，有色2020Q2获基金增持，持仓比例提升至1.51%，前10家企业的公募基金持仓占比从Q1的86.23%→Q2的88.69%。个股方面，紫金矿业和新能源钴锂品种增持仓位较大。Q2公募基金增持有色版块的前5大股票分别为：紫金矿业增仓7816.61万股（30.42%→27.23%）、赤峰黄金增仓3300.74万股（1.83%→3.35%）、横店东磁增仓3208.41万股（0.57%→1.83%）、赣锋锂业增仓3132.81万股（24.02%→29.21%）、天齐锂业增仓2414.42万股（1.73%→3.64%），其中紫金矿业Q2获得基金7816.61万股的增仓，位居行业增仓第一。

　　2020Q3展望：“内生成长+α”重点推荐矿业核心资产紫金矿业；全球电动化加速Q3钴锂面临机遇。（1）基本金属：三季度全球工业金属将迎来季节性需求旺季，下游实际需求叠加补库需求环比提升，行业景气度有望步入上行通道；另一方面，美联储在其国内疫情恢复低预期、劳动力市场低迷情况下，有望继续维持低利率货币政策，进一步提振金属商品金融属性，预计铜铝等工业金属价格将继续维持强势。（2）新能源：三季度下游需求提振EV供应链有望再启动。①EV产销数据同比高增：中国2019年9-10月受补贴退坡影响，产销数据较低，预计2020Q3产销数据同比增幅超50%；欧洲市场持续放量，预计同比超80%。②钴：旺季消费需求逐步兑现：供给侧受刚果金疫情影响全年钴产量或大幅下滑，需求侧三季度“EV+3C”旺季的消费需求正逐渐兑现，供需错位或将延续，钴价或将加速上涨，我们认为钴价有望进一步恢复至30-35万元/吨的合理价格区间。③锂：供需修复持续进行，碳酸锂价格率先反弹：三季度以来，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂价格先后触底反弹（7月初至今工碳价格上涨约750元/吨至3.5万元/吨，8月初至今电碳价格上涨250元/吨至4万元/吨；均为SMM国内现货市场报价），我们认为随着上游锂辉石产能出清，下游EV需求环比提升，锂盐价格中枢有望逐步回升。

　　维持行业推荐评级。重点推荐工业金属：紫金矿业，神火股份，索通发展；新能源：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。贵金属：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源等。

　　风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期。