海通证券-7月快递公司数据点评

　　研究报告内容摘要：

　　4家上市快递公司发布2020年7月经营数据。申通快递实现快递服务收入16.67亿元，同比下滑6.31%；实现业务量7.86亿件，同比增长23.51%；实现单票收入2.12元，同比下滑24.29%。韵达股份实现快递业务收入25.50亿元，同比下滑7.88%；实现业务量12.68亿件，同比增长44.25%；实现单票收入2.01元，同比下滑36.19%。圆通速递实现快递业务收入22.98亿元，同比增长6.06%；实现业务量10.64亿件，同比增长37.91%；实现单票收入2.16元，同比下滑23.10%。顺丰控股实现速运物流收入113.67亿元，同比增长36.25%；实现速运物流业务量6.36亿件，同比增长72.36%；实现单票收入17.87元，同比下滑20.96%；实现供应链业务收入6亿元，同比增长30.72%，速运物流和供应链业务收入合计119.67亿元，同比增长35.96%。

　　7月顺丰业务量增速继续领跑。2020年7月，顺丰控股、韵达股份、圆通速递业务量同比增速均在37%以上，其中顺丰控股高达72.36%。申通快递、韵达股份、圆通速递、顺丰控股市场份额分别达到11.33%、18.27%、15.33%和9.16%，韵达股份、圆通速递、顺丰控股市场份额分别提升1.53%、0.64%和2.13%。顺丰控股和韵达股份市场份额提升较为明显，其中顺丰控股2020Q1和2020Q2市场份额分别为13.73%和9.07%，同比分别提升5.64、2.37个百分点，市场份额连续两个季度呈现提升趋势。我们判断顺丰控股7月市场份额同比提升的原因如下：（1）公司从2019年5月针对电商市场及客户推出特惠专配新产品，迅速获得市场认可，拉动经济板块业务去年下半年实现收入同比增长47.54%，而特惠专户产品在去年7月份还没有大幅起量，基数相对较低，今年7月实现了低基数上的高增长；7月份公司时效产品仍然延续今年上半年的趋势，对公司业务量、收入增长带动较大，服装鞋帽、食品、家居、母婴等品类贡献可能依然较大，品质化消费成为顺丰时效产品增长的新动力。

　　7月价格竞争仍然激烈。7月行业单票收入为10.42元，同比下滑10.06%，环比6月10.67元的行业单票收入下滑2.34%。申通快递、韵达股份、圆通速递、顺丰控股7月单票收入同比下滑达到24.29%、36.19%、23.10%和20.96%，除韵达股份7月单票收入环比大幅下滑14.74%，其他三家公司单票收入环比基本持平。我们判断通达系快递公司竞争中以价换量的模式没有根本性的变化，韵达股份单票收入同比下滑最大，业务量同比增长最高。顺丰控股单票收入下滑20%以上，我们延续2020年7月19日外发报告《6月快递公司数据点评：顺丰、圆通业务量增速领跑，行业价格竞争略放缓》的判断，认为与单票价格较低的经济件填仓产品——特惠专配的比例提升有较大关系。

　　投资建议。我们建议关注收入结构逐步优化、业务量高速增长的顺丰控股。

　　风险提示。疫情防控进展不及预期、宏观经济增速不达预期、新兴电商平台带来的业务量增速不达预期、人力成本大幅增加。