中信证券-黄金行业重大事项点评

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点

　　美联储宣布降息  25  个基点，并于  8  月  1  日提前结束缩表计划，全球流动性进入宽松拐点。全球经济下行压力下，存在贸易摩擦、无序脱欧等诸多风险因素，短期避险情绪下黄金行业有望增配。维持黄金行业“强于大市”评级。推荐山东黄金、招金矿业（H），持续关注恒邦股份、紫金矿业。

　　▍美联储降息  25  个基点，并提前结束缩表计划。北京时间  8  月  1  日美联储议息会议宣布基准利率降息  25bps  至  200-225bps，迎十年来首次降息。美联储主席鲍威尔表述美国经济在适度发展，不是长周期降息的开始但可能会再次降息，“鸽派成分”下降。会后  FedWatch  显示美联储  9  月再次降息  25bps  的概率为  70.7%，年内大概率迎来第二次降息。回顾  1990  年至今  5  轮降息周期，持续时间至少  2年，带动美债实际收益率和美元指数走低，黄金长周期向上趋势确定。

　　▍全球经济下行压力进一步凸显，美欧各项数据持续走弱。IMF  7  月预测  2019/2020  年世界  GDP  增长分别为  3.2%/3.5%，为今年以来连续第三次下调。美国  6月核心  PCE  物价指数同比增长  1.6%，不及预期，消费者支出和物价温和上涨，显示经济增长放缓。欧洲  7  月制造业  PMI  46.4，环比下降  1.2pcts，为  2013  年新低，7  月欧洲投资者信心指数和经济景气指数分别为-5.8/102，均为  4  年来新低。美欧各项数据持续走弱，加剧全球经济增长的担忧。

　　▍中美贸易摩擦叠加英国硬脱欧风险，疲软的世界经济再添风险因素。一方面，中美第12  轮谈判短期内进展或有限，贸易摩擦成为中美关系的长期主题。另一方面，鲍里斯约翰逊将成为新任英国首相，英国在  10  月  31  日无协议脱欧的可能性大幅上升。风险事件加剧全球的经济增长压力，催生避险情绪，短期黄金得到有力支撑。

　　▍风险因素：货币政策超预期变化，美元指数超预期上涨，贸易摩擦进程超预期变化。

　　▍投资建议：基于  1）美联储降息  25  基点，并提前结束缩表计划；2）全球经济压力进一步上升，各类风险因素增强避险情绪，维持行业“强于大市”评级。预计金价将持续走高，2019-2020  年黄金均价有望达到  1380/1450  美元/盎司，2019年最高可能突破  1500  美元/盎司。核心推荐山东黄金（A/H）、招金矿业（H），持续关注恒邦股份、紫金矿业，均给予“买入”评级。