黄金市场惊魂 抄底还是撤离

　　在迭创历史新高之后，国际黄金市场画风突变。北京时间8月11日，COMEX黄金期货大跌逾5%，拉响了贵金属标的资产多头出逃的“警报器”。8月12日，沪金、沪银期货跌停，A股、港股贵金属板块显著走低，黄金ETF亦难幸免。然而日内来看，COMEX黄金期货盘中自低点一度拉升逾80美元/盎司。

　　在多位业内人士看来，虽然近期贵金属显著回调，但相对于7月以来的迅猛上涨，幅度尚在合理范围内。此外，2020年二季度以来，支持全球贵金属价格长期上涨的主要推动力——实际利率、美元信用、避险需求三大因素尚未发生逆转，因此金价有望在调整过后继续上涨。

　　标的资产集体下挫

　　Wind数据显示，截至北京时间8月12日18时，COMEX黄金期货价格最低探至1874.2美元/盎司，较8月7日创下的历史高点2089.2美元/盎司下跌逾200美元。而此前一交易日，该期货价格一度下跌5.78%。

　　金价快速下跌并接连失守2000美元、1900美元后，一度引发投资者恐慌性抛售，贵金属相关资产标的集体沦陷。期货方面，8月11日夜盘交易时段，沪金、沪银期货双双跌停，12日始终未能打开跌停，两者主力合约分别下跌6.00%、8.00%，报417.16元/克、6173元/千克，其中沪金期货主力合约创下7月24日以来新低。

　　股市方面，Wind数据显示，12日A股贵金属指数下跌6.03%。成分股方面，赤峰黄金跌停，盛达资源、中金黄金等跌幅较大。当日，港股贵金属指数下跌5.35%。成分股方面，中国黄金国际、紫金矿业、恒兴黄金等跌幅居前。

　　不仅如此，当日黄金ETF普跌。Wind数据显示，截至12日收盘，黄金ETF9999跌6.68%，黄金ETF基金跌6.33%。

　　金价调整原因，要从之前黄金上涨的动因说起。芷水投资总经理韩骁表示，之前金价快速上涨主要是由于新冠肺炎疫情导致全球经济特别是美国经济大幅下滑，在此前提下，美国推出大量经济刺激措施，加上市场避险情绪的加速催化。不过，近期俄罗斯方面称已注册全球第一款新冠疫苗，令市场避险情绪快速降温。“避险情绪带动此前金价快速上涨，而一旦避险情绪消退同样会带来价格快速下跌。”

　　金价回调，除了新冠疫苗因素外，还有市场对短期宽松政策面临修复预期的因素。中大期货贵金属分析师赵晓君表示，上周五美国两党并未就新一轮刺激法案达成一致，同时美债利率却在加速下行，与市场通胀预期背离。此外，PPI回暖情况下，美债利率随即出现修复以匹配当前的通胀环境。

　　在国信期货研究咨询部主管顾冯达看来，“本轮贵金属高位回落的真相，是市场边际流动性收紧触发多头资金获利出逃，这也与近期国内股市及大宗商品等风险资产价格与作为传统避险保值防通胀的贵金属几乎同步冲高回落相验证”。

　　值得一提的是，在国内股市收盘之后，COMEX黄金期货价格大幅抹去日内跌幅。截至北京时间12日18时，COMEX黄金期货价格最高涨至1956.4美元/盎司，较低点反弹逾80美元/盎司，最新报1936.6美元/盎司。

　　“长牛”逻辑不改

　　就投资角度而言，顾冯达表示，近阶段金银持续大涨，虽然吸引大批海外散户和投机资金追高逼空，放大了金银价格波动，但短期已大大超买。8月以来，CFTC金银投机净多头头寸大幅削减及全球最大的黄金ETF出现大量资金流出，说明金银继续上涨动能不足。不过，当前回调相对于7月以来涨幅来说，幅度尚在合理范围内。 

　　与此同时，针对本次贵金属显著回调背后的驱动因素之一——新冠疫苗进展，市场上存在较多疑虑。

　　韩骁认为，贵金属回调并不代表本轮金价上涨结束，只能说上涨空间受到了限制，还需密切关注全球疫情的进展情况和美联储的经济刺激政策。

　　从美国市场方面来看，赵晓君表示，虽然短期内金价快速连续大跌，但这并不意味着金价长期上涨行情将结束。首先，美国两党的刺激方案无论是否超出市场预期，在大选前仍有谈判余地。此外，美债利率超跌反弹并不意味着美联储宽松货币政策终结。一方面，美联储主席鲍威尔一直强调目前从未考虑退出宽松；另一方面，金融市场、实体经济在目前环境下仍依赖低利率，潜在的收益率曲线控制意味着利率的反弹存在空间限制。调整过后金价仍有上行基础。

　　“长期来看，美国货币宽松政策以及通胀预期不变。短期来看，市场高位获利了结情绪发酵，叠加疫苗进展因素，悲观情绪缓解，金价因此暴跌。但价格回调并不意味着本轮金价上涨结束，因为通胀预期仍在，投资需求飙升后惯性仍在。”生意社贵金属分析师叶建军说道。

　　短望长守最相宜

　　金价高位调整，对投资者来说，究竟应该抛还是抄？

　　韩骁建议持有黄金资产的投资者开始逐步减仓。由于金价上涨空间在今年严重透支，接下来一年内，其上涨空间可能有限。

　　叶建军表示，目前阶段金价暴力跌破20日均价线，可见获利了结盘前期利润之丰厚，以及内部获利了结情绪发酵等因素对避险需求的打击之大。目前持有黄金资产的投资者该谨慎操作为主，待金价跌破40日均价线后，可适量看多。

　　赵晓君表示，未“上车”的投资者仍需观望，目前还没有迎来好时机，建议关注国际金价1700-1800美元/盎司附近的支撑。对于长线投资者而言，诸如ETF、实物黄金目前仍可以持有，可忽略短期波动。在美联储9月决议前夕可择机加仓。

　　从贵金属趋势主线来看，顾冯达则表示，尽管短期因市场流动性边际收紧及市场风险偏好变化刺激贵金属高位跳水，但2020年二季度以来支持全球贵金属价格长期上涨的主要推动力——实际利率、美元信用、避险需求尚未逆转，上述三大因素有望在调整过后继续推动金银价格走高。操作上，综合考虑全球宏观经济环境、货币和财政政策趋势，金银多头格局仍在，建议中长期坚定增配贵金属。