银河证券-2019年钢铁行业中期策略

　　研究报告内容摘要：

　　供给端：去产能持续进行，环保趋严

　　未来去产能边际影响减弱：据“十三五”计划去产能1-1.5亿吨，2018-2019年已经完成计划上限；

　　产量环比收缩：据国家统计局，1-3月粗钢产量2.3亿吨吨，同比增长9.9%；4月中旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量200.57万吨，同比增加4.94%；

　　环保限产从“一刀切”转向差异化管理：2017年影响京津冀产能约40%，2018年限产区域扩大至长三角及汾渭平原，实际受影响产能比例约25%；

　　环保趋严方向明确：据环保部、工信部和中钢协，2019年部署实施超低排放标准，短期增加环保成本，长期利于低端产能出清、产业升级

　　地条钢清理：电炉高弹性供给，构筑高炉-电炉利润护城河。

　　短期趋势温和扩张：生产PMI指数（44.7%，-5.90pct）、原材料PMI指数（42.10%，-6.20pct）、高炉开工率（70.58%，+2.90pct）、高炉检修量（46.95万吨，-12.13%）维修复产等

　　需求端：需求韧性大，低库存

　　地产需求回暖，钢材需求韧性大：2019年一季度房地产开发投资同比增长11.8%，同比提高1.4个百分点；房屋新开工面积增长11.9%，提高5.9个百分点。

　　基建补短板支撑钢材需求：2019年一季度，基建投资增速4.4%，比去年高出0.6个百分点高于去年的3.8%；

　　政策扶持大消费助力钢材需求：发改委下发的刺激汽车、家电消费的文件含有相关利好，将提振钢材需求；

　　需求旺盛，去库存明显：截至3月下旬末，重点钢铁企业钢材库存量1162.80万吨，较上一旬末减少222.45万吨，环比降幅为16.06%，同比下降6%左右，库存量同时为年后首次降至1200万吨以下。

　　供需关系持续改善，钢材价格高位稳定

　　2018年三季度，宏观经济下行压力渐大、环保政策执行不到位、中美贸易战升级等综合因素导致钢价短期大幅回调，综合钢价指数下降11.7%；

　　供需关系持续改善,钢材价格获得较强的支撑：目前经济金融数据企稳向好，需求韧性大；

　　据中钢协判断，短期呈上升走势，后期国内钢材价格呈小幅波动；我们预测：2019年钢材价格为4000-4500元/吨。

　　原材料价格总体偏强，供需合理

　　巴西矿难和澳洲飓风的持续发酵，将影响进口铁矿石的供给约4000万吨；

　　力拓的一季度数据，皮尔巴拉地区铁矿石当季产量为7600万吨，同比下降9%；发运量为6910万吨，同比下降14%；

　　淡水河谷重申2019年公司铁矿石与球团矿的指导销量如此前所宣布在3.07亿吨至3.32亿吨的范围内；力拓将今年皮尔巴拉铁矿石发运量指导目标降至3.33亿吨至3.43亿吨，降幅为1.5%-2%；必和必拓初步估计对其铁矿石产量的冲击约为600万吨至800万吨。

　　据Mysteel，4月上旬全国高炉净复产产能日均达9.64万吨，年化为3520万吨；

　　在供应收紧叠加高炉大规模复产的背景下，预计短期铁矿石价格将以震荡偏强走势为主。