国泰君安-钢铁行业研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　钢材需求保持较强水平，供给见顶回落。本周五大品种钢材社会库存上升29.93万吨；五大品种钢厂库存下降14.55万吨。在供给持续高位，需求回调的情况下，判断钢材库存去化速度稍微减慢。本周截至到7月15日每日建材成交均值为21.22万吨，建材需求回归高位。我们测算本周钢材表观消费量1064.8万吨，维持在历史高位，其中螺纹钢表观消费量369.21万吨，较2015-2019年平均水平高12.34%（40.55万吨）。

　　螺纹产量出现回落，钢材产量已见顶。本周五大品种钢材产量合计1080.18万吨，较上周下降2.01万吨，钢材产量见顶回落。分品种看，热卷产量保持震荡格局，处于往年平均水平；螺纹钢产量高位继续回落，整体基本见顶。本周由于废钢价格上涨，电炉利润压缩，电炉供给上升的幅度趋缓。考虑到目前高炉和电炉开工率已达相对高位，预期后期钢材产量继续上升的空间十分有限。

　　三季度是行业价格及利润的拐点，同时板块估值有望迎来修复时刻。伴随需求端地产和基建的发力，供给端基本满负荷，下半年需求弹性将大于供给弹性，价格缓慢回升，同时四大矿山产量回升，铁矿价格有望回落，板块利润将出现同比回升。钢铁板块从2018年初至今持续下跌了两年半，板块及龙头股PB回到历史最低区间。行业的悲观预期及估值跌至冰点，供给侧改革后，行业的竞争格局及企业经营管理皆存在大幅改善，被市场所忽视，伴随经济企稳预期及政策发力，板块迎来估值修复时刻。

　　我们认为钢铁板块已进入重要战略配置期。判断在此次疫情结束之后，一方面是需求端未来2-3年的需求周期可能因为地产和基建发生变化，我们相对乐观。同时中长期看产业格局向好，集中度提升，龙头议价权提升，竞争格局优化。钢铁板块目前处于低预期、低估值阶段。重点推荐成长性和成本优势兼具的行业龙头：三钢闽光、方大特钢、韶钢松山；低估值板材标的南钢股份、华菱钢铁、新钢股份。同时推荐特钢及高端材料标的：中信特钢、ST抚钢、久立特材、永兴材料。

　　风险提示：疫情超预期发展；宏观政策力度不及预期