申万宏源-公用事业行业下半年投资策略

　　研究报告内容摘要：

　　需求：全国用电增速回落  区域用电形势持续分化

　　经济下行压力加大，叠加高基数因素，2019年1-5月用电增速大幅回落

　　2019年1-5月全国用电量同比增长4.9%，增速同比回落4.8个百分点。2018年同期高基数，今年同期降水频繁导致气温较低，叠加经济下行压力等多方面影响用电增速回落

　　中西部用电增速显著高于全国平均，分省用电形势分化有加大趋势

　　2019年1-5月东部沿海省份用电增速全部低于全国平均，内蒙古、广西、湖北、安徽等中西部省份增速继续领跑全国。2019年1-5月全国各省份用电增速标准差为3.64%，大于2018年1-5月的3.13%以及2018年全年的2.98%，区域分化加剧

　　自2018年开始，全国各区域用电增速即存在不断分化的情形。我们认为，中西部用电增速要好于东南沿海发达省份，主要源于以下原因：

　　东南沿海区域经济发达，用电基数大，叠加能源双控影响，用电增速逐渐放缓

　　西部区域环保政策相对温和、电价低，为较多高耗能工业产能转移的目的地

　　中部区域尚处于工业化发展的中期，后发优势明显，近年来大力发展以高端制造业为代表的一批新兴产业，预计未来较长时间保持用电量高增速。