兴业证券-公用事业行业研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　投资要点

　　5月全社会用电量同比+4.6%，三产用电增速环比提升11.3pct。1-5月，全社会用电量2.72万亿千瓦时，同比-2.85%，增速同比下滑7.8pct，环比回升1.89pct；5月份，全社会用电量5926亿千瓦时，同比+4.6%，增速环比提升3.9pct。第一产业用电量69亿千瓦时，同比+15.5%，增速环比提升7.7pct；第二产业用电量4176亿千瓦时，同比+2.9%，增速环比提升1.6pct；第三产业用电量890亿千瓦时，同比+3.6%，增速环比提升11.3pct；城乡居民生活用电量791亿千瓦时，同比+15.0%，增速环比提升8.5pct。

　　1~5月份内陆用电数据整体强劲，部分沿海省份单月用电数据修复显著。分省来看，1~5月份分省用电数据两极分化明显：内陆地区中，云南、新疆、内蒙、甘肃、西藏用电增速排名靠前，增速分别为7.4%/5.3%/4.9%/4.8%/1.5%，远超全社会用电平均增速-2.9%；沿海地区中，浙江、江苏、上海、广东用电增速排名靠后，增速分别为-8.3%/-7.2%/-7.2%/-4.6%，均低于全社会用电量增速。5月部分沿海省份用电数据修复显著：广西、广东、海南单月用电增速分别为13.2%/9.3%/9.3%，远超单月全社会用电平均增速4.6%。

　　5月高载能行业用电增速环比提升0.8pct。5月份，四大高载能行业用电量同比增速+2.3%，增速环比提升0.8pct，其中化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼和有色金属冶炼用电增速环比变化分别为-2.3pct /+7.6pct/+1.4pct /-2.1pct。1~5月份，四大高载能行业用电量同比-3.2%，增速环比+1.5pct，其中化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼和有色金属冶炼用电增速环比变化分别为+0.7pct /+5.0pct /+1.4pct /+0.5pct。

　　利用小时：火电增速环比回升3.1pct，核电增速环比回升2.3pct。1-5月，全国发电设备累计平均利用小时1405小时，同比-7.5%（增速环比回升1.9pct）。分类型看，水电利用小时为1138小时，同比-12.46%（增速环比下滑2.7pct）；火电利用小时为1602小时，同比-7.29%（增速环比回升3.1pct）；核电利用小时为2868小时，同比+1.02%（增速环比回升2.3pct）；风电利用小时为958小时，同比-2.04%（增速环比回升0.8pct）；太阳能利用小时为550小时，同比+3.38%（增速环比下滑0.1pct）。

　　1~5月风电发电量同比+5.0%，光伏发电量同比+9.3%。1-5月份，全国规模以上电厂发电量2.73万亿千瓦时，同比-3.1%，增速同比下滑6.4pct；水电发电量3558亿千瓦时，同比-11.3%，增速同比下滑24.1pct；火电发电量2.00万亿千瓦时，同比-3.1%，增速同比下滑3.3pct；核电发电量1398亿千瓦时，同比+5.9%，增速同比下滑18.4pct；风能发电量1786亿千瓦时，同比+5.0%，增速同比下滑0.6pct；太阳能发电量573亿千瓦时，同比+9.3%，增速同比下滑2.6pct。

　　全国6000千瓦及以上电厂装机容量同比+5.3%，增速环比持平。截至2020年5月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量19.25亿千瓦，同比+5.3%，增速环比持平。水电装机容量3.14亿千瓦，同比+2.1%，增速环比+0.1pct。火电装机容量11.96亿千瓦，同比+4.0%，增速环比+0.1pct。核电装机容量0.49亿千瓦，同比+6.2%，增速环比持平。风电装机容量2.14亿千瓦，同比+12.4%，增速环比-0.2pct。光伏装机容量1.52亿千瓦，同比+13.9%，增速环比-0.4pct。

　　风险提示：电价下调风险，利用小时下降风险，煤炭价格波动风险。