中金公司：创业板注册制改革催生存量市场五方面变化

　　中证网讯（记者 张利静）8月24日，创业板注册制首批企业上市。中金公司研究指出，创业板改革并试点注册制是2009年创业板设立至今最为系统的一次综合性变革，对于承启本轮资本市场改革、完善资本市场基础制度、支持“三创四新”企业、助力深圳及长三角地区发展，以及推进资本市场服务实体经济、推进经济结构升级具有着重要意义。

　　该机构指出，创业板注册制将为存量市场带来五方面变化。

　　一是新股前5个交易日不设涨跌幅，所有创业板股票涨跌幅变为20%。部分投资者担心涨跌幅的放开可能会对板块带来影响。这个影响可能有限，20%的涨跌幅机制在科创板已经平稳运行了一年多的时间，投资者对该机制已经较为熟悉。且从科创板经验来看，科创板开板至今，涨跌幅超过10%的企业日均家数占全部科创板公司比例仅为4%。预计涨跌幅的放开将有助于小幅提升创业板的成交。当前创业板局部高估值压力已经有所释放，创业板指过去12个月市盈率为69倍（科创50指数81倍）；

　　二是增加临时停牌机制：无涨跌幅限制下，较开盘首次上涨或下跌达到或超过30%和60%的停牌10分钟。

　　三是新股上市首日即可作为融资融券标的，战略投资者配售股票纳入可出借范围。目前双融市场存在的较大问题在于融资融券发展不均衡，创业板此前融券占双融比例仅为3%，缺乏足够的做空工具使得市场易出现单边行情，并不利于股市的长期发展。科创板在双融制度改革后已经有了较明显的改观，目前融券占双融比例超过20%。但即便如此，科创板的融券量也仅占板块流通市值的1%左右，未来需进一步加强多空机制的平衡。

　　四是新增股票特殊字母标识。部分股票名称中可能会出现字母标识，比如“N”“C”“U”“V”“W”等。股票简称中的字母N，代表股票上市首日；字母C代表股票上市后次日至第五日；股票简称中如果标有字母U，表示这家公司尚未盈利；若实现盈利，这个标识就会取消。股票简称中标有字母W，代表股票发行人具有表决权差异安排；而字母V则代表股票发行人具有协议控制架构或者类似特殊安排。

　　五是优化退市机制：取消暂停上市、恢复上市环节；交易类退市不再设置退市整理期。

　　中金公司认为，在科创板注册制已经平稳运行一年多的背景下，创业板的注册制实施会较为平稳，创业板存量公司开始遵守新的交易规则，如立刻实施20%的涨跌幅限制等应该也不至于引发市场额外的波动。长期来看，创业板改革并试点注册制有望强化市场的优胜劣汰功能，有利于营造市场化、有韧性的资本市场投融资环境。