研究报告内容摘要：
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策略：挪威主权财富基金的投资二十年—海外资金深度研究二
GFPG 是目前全球最大的主权财富基金，规模超万亿美元，资金来源于石油收入，全部投资于挪威以外国家及地区。
投资收益和财政拨款两大因素助使 GPFG 规模快速上升，权益资产是决定整体投资回报率的核心关键。
自 1998 年 NBIM 成立并正式管理，GPFG 已产生 4.4 万亿克朗投资收益，超过挪威政府的财政转移拨款 3.38 万亿克朗。2017 年起，NBIM 决定将权益资产占比提升至 70%，是固收资产和房地产占比总和的两倍，如此高配比致使权益收益率成为决定整体组合回报率的核心因素。
GPFG 重仓股关键词：持仓久，科技板块、超大市值、低估值稳增速。
我们发现重仓股具有四大特征：1）持仓时间平均 9 年以上，40%以上公司持有超 10 年；2）超过半数重仓个股来自于美国公司，行业配置上偏好科技板块；3）偏好超大市值股票，近 80%的持仓企业超千亿美元；4）80%的持仓公司的市盈率低于 30 倍，业绩估值匹配较合理。
GPFG 投资中国：重仓金融+消费，散投新兴成长。
NBIM 自 2003 年起开始进军中国市场，在 2004 年 GPFG 的持仓名单中首次出现了 12 家中国公司。2006 年 10 月，NBIM 成为第二批 QFII 之一，并于 2008 年 1 月获得 2 亿美元的投资额度，至今已累计获得 25 亿美元总额，是我国第五大 QFII 机构，目前中国已成为 GPFG 持仓公司数量最高的第三大投资地。就最新的持仓数据来看，253 家中国企业榜上有名。从持仓市值来看，NBIM 对中国市场的以四大国有银行为代表的金融企业较为关注。除了普遍被外资青睐的消费品外，工业板块也比较靠前但资金相对分散，是被配置最多公司数量的板块。
宏观：仍在去库存，或受经济下行压力拖累-7 月 PMI 数据点评
制造业 PMI 回升，但仍处于荣枯线以下。制造业 PMI 小幅回升，但仍低于 50，显示出经济仍有下行压力。
生产指数回升，可能在消耗积压订单。制造业 PMI 生产指数回升 0.8到 52.1，而新订单仍处于荣枯线以下，产成品库存也下滑，同时积压订单仍处于低位，指向生产回升可能在消耗积压订单。
库存去化，或受经济下行压力拖累。制造业 PMI 原材料库存指数小幅下滑 0.2 到 48.0，处于历史偏低水平；产成品库存下滑 1.2 到 47.0，处于历史略偏高水平。
