研究报告内容摘要：
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家电：家电行业重点公司 2019 年中报业绩前瞻：中报预计环比企稳回升，布局下半年家电主升浪
预计 2019 年中报总体表现良好，环比去年下半年来看，空调、厨电等重点行业预料增速企稳回升，两者都是受地产波动紧密的子行业，今年促销力度强和地产企稳传导是中报企稳的主要因素。通过对重点覆盖的 16 家家电上市公司 2019 年上半年业绩进行了预测，预计 2019 年上半年净利润增速 30%-50%的有 1 家；净利润增速 20%-30%的有 3 家；净利润增速 0%-20%的有 10 家。
考虑到下半年基本面实质性回暖和估值偏低，我们预判下半年家电主升浪正式开启。核心逻辑在于：去年家电大头空调基数前高后低，今年上半年高基数上略有成长，下半年低基数下成长速度提高可以期待。同时，上半年地产销售传导和下半年竣工数据回暖均可能会对下半年基本面有实质性拉动。估值在经历三四月拉升、五六月回落后，下半年基本面回暖预计会带动一轮拔业绩预期和拔估值的过程。
我们预判下半年家电主升浪分为三个阶段：1）7 月，外资配置家电核心资产，稳步推升估值。2）8 月，半年度财报披露，优质公司会获得超额收益；行业数据披露亮眼，市场预期会逐渐一致，家电主升浪开启。3）9 月，地产传导和家电补贴可能落地，最后一棒带动家电主升浪冲高。家电主升浪值得参与。
海外：全球视野看中国核心资产的未来系列报告之一：酌古御今，从美国电塔看中国铁塔未来发展机遇及方向
初期大举并购，站址规模快速增长，为未来规模化运营奠定基础。但这一阶段公司业务较分散，且非核心业务的毛利率较低，伴随非核心占比的提升，公司利润水平逐渐下降并处于亏损状态，2001 年净利润率为-39.7%。
剥离非核心资产，专注通信铁塔租赁业务，规模效应助公司扭亏为盈，净利润率达到 15.6%。2002 年起，公司逐步剥离非核心业务，将业务重心转移至铁塔运营上，整体盈利能力大幅提升。
极低的客户流失率保证了公司收入的稳定性，较强话语权保证了公司增长的确定性。由于站址建设需要较大的资本开支以及较长的时间，通信设备迁移成本较高，铁塔行业具有先发优势。美国电塔站址分布广泛且规模遥遥领先，其他可替代的铁塔公司几乎没有，公司几乎处于垄断地位。并且站址租赁成本远低于运营商自建成本，因此公司客户流失率极低仅为 1-2%，保证了公司收入的稳定性。此外，公司垄断地位保证了较强的话语权，租赁费每年以一定比率上涨，保证了公司增长的确定性。
