研究报告内容摘要:
总量观点
民生宏观: 2 万亿减税降费可提高 GDP 增速 0.8 个百分点——减税降费专题报告
1.宏观税负统计与减税讨论起源
真实口径较 IMF 统计口径更能反映我国宏观税负水平。真实口径在 IMF 统计口径基础上纳入土地出让金收入。两者差距有缩小趋势,真实口径仍高于 IMF 统计口径 5 到 7 个百分点。
中国宏观税负低于欧洲国家,但大量财政支出用于经济建设,民生支出占比偏低。中国宏观税负真实口径低于欧洲国家,高于美国,与日本相当。民生支出约占总体支出三分之一,低于代表性发达经济体。减税可降低宏观税负,并与改善民生形成良性循环。
2.中国处于经济转型期,减税可提高潜在增长率
劳动和资本增长率呈现下滑趋势,未来将依靠效率驱动带动经济增长。我们使用索洛模型分析中国经济增长处于转型阶段的原因,包含人口红利消退,社会老龄化加剧,资本回报率下降,投资动力不足等因素。减税可鼓励科技研发和创新,加快进入效率驱动阶段。
减税能提高资本存量,提高劳动参与率,促进市场在资源配置的决定作用。减税增厚企业利润,提升企业投资活力,并提高资本存量。所得税减税提升劳动者实际收入,有助于提高劳动参与率。减税能激发市场活力,增值税改革使得税率差距减小,有助于市场在资源的优化配置。
3.减税降费具体组成
2 万亿减税降费是历史最高。其中包含 4000 亿元个税减税,10000 亿元增值税减税,3000 亿元社保降费和 3000 亿元其他降费。
4.减税降费对 GDP 的拉动
减税降费合计可拉动 2019 年 GDP 增速 0.8 个百分点。我们测算个税减税带动消费扩张 2320 亿元,拉动 GDP 增速 0.26 个百分点;增值减税降低有效税率 0.78个百分点,拉动 GDP 增速 0.27 个百分点;社保费率下降和其他降费相当于降低企业所得税有效税率 1.14 个百分点,拉动 GDP 增速 0.27 个百分点。
风险提示
宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。