研究报告内容摘要:
行业观点
民生建材:行业深度研究:环保破局、地产转好,玻璃迎拐点
1、玻璃行业发展呈周期性,下游需求地产行业占比高
玻璃下游需求中地产行业占比高,约占 75%左右,所以玻璃行业随地产行业呈周期性变化。玻璃行业在过去十年营收情况总体处于稳定增长的水平,但净利润呈现周期性变化,在 2015 年出现低点后在 2016-2017 年迎来反弹。从宏观情况分析,这主要受到了供给侧结构改革的影响。2018 年由于受到地产行业低迷影响,玻璃需求整体下降,但玻璃行业综合指数依然处于相对较高水平。
2、环保破局,深化供给侧改革,供给端或负增长
由于环保政策趋严,以及国家深化供给侧改革,玻璃行业许多公司倾向在上半年的淡季将生产线进行冷修,又由于环保排污许可证等政策的颁布、执行,令生产线复产成本增加。从冷修、复产、新点火三个角度来预测玻璃供给,预计有多条生产线将于近期进入冷修状态,预计 2019 全年玻璃的供给同比基本持平。但由于冷修主要集中在 2019 年上半年,会推动上半年供给收缩,因此预计 2019 上半年供给端或出现负增长。
3、政策出现放松迹象,玻璃需求有望好转
当前我国房地产行业在经历了 2018 下半年以来的低迷,以及棚改规模和货币化安置力度双双下滑之后,2018 年末政策有所放松,房地产的投资额、销售额在2019 年年初迎来反弹。2019 年 3 月份房屋新开工面积累计达 3.87 亿平方米,同比增长 11.9%,增速较 2019 年 2 月份提升了 5.9 个百分点;房地产开发投资额2019 年 3 月同比增长 11.8%,较 2017 年同期回升 1.7 个百分点。本轮房地产市场已经开始步入上行的阶段,房价的上行也会促进玻璃需求的增长。在供给端出现减少的情况下,需求端受房地产行业影响也将有望好转。
4、投资建议
建议关注浮法玻璃领军企业旗滨集团。公司拥有 8 个原片生产基地,26 条在产优质浮法玻璃生产线、日熔化量 17600 吨,产能排名前列。同时,公司以“一带一路”战略为抓手,积极布局投资海外市场,项目投产后盈利能力将进一步增强。2018 年公司 PE 仅为 10 倍,远低于行业均值 64 倍,建议重点关注。