研究报告内容摘要:
民生环保:盈峰环境(000967):中联环境表现亮眼,环卫领军者值得期待
1、事件概述
公司近期发布 2018 年报,实现营收 130.45 亿元,同比+47%,归母净利润 9.29亿元,同比+64%。公司同期发布 2019 一季报,实现归母净利润 2.37 亿元,同比+65%。
2、中联环境超额完成业绩承诺,装备销量超行业增速、环卫订单实现较大突破
2018 年 11 月末公司完成中联重科 100%股权过户,据年报披露,模拟重组中联环境后公司净利润 13.53 亿元,同比增长 25%,其中中联环境实现净利润 11.73 亿元,同比增长 55%,超额 10%完成业绩承诺。完成收购后公司已成为环卫装备领域领军企业,2018 年环卫装备销量同比增长 20%,高于 17%的行业增速,高端品牌市场占有率 41%,后续将充分受益环卫机械化清扫率的提升。此外在环卫服务领域方面,公司全年获得 80 亿元总金额的环卫运营项目,总量居全国第四。作为公司战略核心业务,未来公司将力争在 2~3 年内进入行业第一梯队。
3、一季度扣非同比增长 107%,环境治理业务有望触底回升
公司一季度盈利增长 65%,扣非归母净利润大幅增长 107%,符合此前业绩预告。一方面系收购完成致少数股东损益下降,另一方面毛利率同比提升 1 个百分点,同时费用控制卓有成效,销售费用同比下滑 13%,管理费用同比下滑 27%。2018年融资环境收紧,导致公司环境治理业务进度放缓,监测及治理整体收入同比下滑 4%,毛利率下降 5.4%,拖累盈利增速。年初以来社融数据持续放量,3 月环保PPP 项目新增落地额同比增长 85%,融资环境改善下公司监测及环境治理业务有望恢复增长。
4、控股股东增持提振市场信心,股权激励绑定核心员工利益
2018 年 11 月末,公司控股股东完成增持,累计增持占公司总股本 0.71%的股份,成交均价 7.35 元/股。2018 年 3 月公司公告授予 120 名核心骨干股票期权,业绩考核要求为以 2017 年净利润为基数,2018~2020 年扣非归母净利润增速不低于30%/90%/160%, 彰显增长信心的同时绑定核心员工利益。
5、投资建议
看好公司在环卫装备和服务领域的领军地位,未来并购整合产生的协同效应值得期待,保守估计公司 2019~2021 年 EPS 为 0.49/0.58/0.68,对应当前股价 PE 15/13/11x,低于固废行业 2019 年 20x 的中位数,首次覆盖,给予“推荐”评级。
民生计算机:中科曙光:业绩大幅增长,看好公司自主可控领军地位
公司发布 2019 年一季报,公司主营业务收入为 22.42 亿,同比增长 52.62%,归母净利润为 0.51 亿,同比增长 122.73%。 1)营业务收入的增长主要是服务器等相关项目的拉动。公司销售费用控费效果显著,公司一季度销售费用仅为 0.8 亿,占营业收入 3.58%,占比同比下降 0.67 个百分点,同期研发费用维持高速增长,研发为 1.12 亿,同比增长 46.94% 2)本期毛利率为 15.27%,同比下降 2.35 个百分点,我们认为毛利率下降主要受服务器数量大幅上升所致,未来海光芯片与服务器业务深度结合,协同效应增加,有望提升公司整体毛利率。 3)公司参股公司中科星图申报科创板受审,已进入问询期。公司参股比例为 23.29%,中科星图如果成功登陆科创板,有望给公司带来估值重塑。 4) 公司是国内服务器领域的领先企业, 持续在芯片、存储、高端计算机、云计算等领域实现突破,打造和完整自主可控信息产业链,看好公司在自主可控领域的领军地位。
投资建议:我们维持盈利预测,公司 19-20 年净利润为 6.43/9.29/13.25 亿,对应 PE 分别为 59.8/41.4/29 倍, 维持“推荐评级"。
风险提示
宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。