研究报告内容摘要:
民生非银:一季度上市险企保费收入稳增,结构调整、新单回暖推动价值提升
截至 2019 年 4 月 17 日,上市险企发布 3 月保费收入。负债端方面单月改善明显,我们认为保费增速回暖和产品结构调整,将推动险企 NBV 增速提升,一季度会计利润和价值增速都有望好于预期。
3 月合计实现保费收入 2047 亿元,同比增长 3.1%。一季度累计保费收入 7178 亿元同比+9%。其中,中国人寿增速居前同比+12%、新华保险+10%、中国平安+8%、中国太保+6%,
关注要点:
1)新单增速回暖预示市场需求企稳。中国平安个人业务 3 月新业务增速+1%,前值-2%,实现正增长,续期业务+18%,前值+15%。1-3 月新业务增速-13%,前值-17%,续期业务+18%,前值+18%。其中,健康险作为保障型产品的代表,一季度增速 79%保持高增长,既持续改善价值率水平,也反映了保障型产品的需求正稳步释放。
2)当前利率环境将有利于上市险企会计利润释放,目前长端利率持续上行至 3.4%左右,宏观经济金融数据的改善对 10 年期国债利率形成了支撑,推动 750 日移动平均利率继续上行。同时一季度受益于股票市场上涨,资产端收益有望超预期。目前上市险企 2019 年 PEV 处于 0.9-1.3 倍,长期看估值空间有望逐步打开,个股重点推荐新华保险和中国平安。
风险提示
宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。