研究报告内容摘要:
总量观点
民生宏观:一季度经济数据点评:生产和需求不同步现象凸显,经济进入新旧动能接力关键期
1、数据背后:制造业生产和需求不同步现象凸显。1-3 月规上工业增加值累计增速较前值回升1.2 个百分点至6.5%,远超市场预期的5.6%,为一季度GDP 超预期的最大来源,但制造业投资和民间投资增速分别较前值下行1.3 个和1.1 个百分点。此前我们已经指出,制造业生产端和需求端存在不同步,生产已经发力,而需求还未跟上,本次数据这一现象更加凸显。
2、当前阶段:上半年看传统动能,下半年看内生动能,二至三季度为动能接力期。1-3 月房地产投资和基建投资(不含电力)增速分别较前值回升0.2 个和0.1个百分点,仍构成短期经济主要驱动力。楼市“小阳春”带动下,新开工出现反弹,销售面积降幅收窄,但这已经引起了部分热点城市调控重新趋严,下半年后房地产投资或仍面临下行压力。以房地产和基建为代表的传统动能,和以制造业投资、民间投资、消费等为代表的内生动能,能否平稳接力关系到中国经济是否能够真正企稳。为保障新旧动能平稳接力,进一步的政策呵护仍有必要,货币政策宽松只是暂缓不是结束。
3、经济展望:维持经济内生企稳时点为三季度判断。一是私人部门融资企稳,意味着经济内生力量已经获得较强融资支持。二是增值税减税、社保降费等措施已经和即将落地,既对制造业构成明确利好,又有利于促进消费扩大内需,对内生动能平稳接力形成有力保障。三是结合库存周期判断,我们发现中美库存周期表现出高度同步性,借助美国数据辅助,我们判断中国去库存结束和补库存开启时点应为三季度。综上,经济内生企稳时点应为三季度,略晚于市场主流预期的一至二季度。
4、市场展望:短期内股市进入窄幅震荡,后续可能有调整风险。我们预测根据经济和改革的三种可能组合,股市会有三种不同前景。三种组合分别为“经济稳+改革进”情景、“经济稳+改革缓”情景、“经济下+改革缓”情景。目前我们预测的中性情景正在出现,短期内股市进入窄幅震荡,后续可能会有调整风险。
民生策略:一季报内生增长动力分析及个股业绩前瞻20190417
1、中小创19Q1 盈利增速显著回升
创业板1 季报业绩(含季报、快报、预告)披露率接近100%,中小板披露率约40%。创业板 19Q1 盈利增速的中位数为 15.38%,较 18Q4(累计同比,下同)提升 10 个百分点;中小板 19Q1 盈利增速的中位数为 12.09%,较 18Q4 提升 6 个百分点。披露率较高的行业中,计算机、电子行业 19Q1 盈利增速有所回暖。
2、业绩增长原因分析
在一季度净利增速超 20%的企业中,80%企业一季度业绩向好因素涉及主业增长,包括销量增加、毛利提升等。此外,业绩增长的原因还包括非经常性损益、并表、出售资产等。
3、从一季报预告看行业景气度
针对主业增长导致一季度业绩增速显著提升的企业,我们统计了主要产品、产业链终端需求、业绩变动原因后发现,工程机械、装备制造、水泥、光伏、军工、计算机、电子、5G 及物联网、新能源汽车、原料药、白羽肉鸡、券商等细分行业需求增强景气度提升,行业内样本股业绩均显著增长;此外,智能家居、轮胎等受益于原材料降价,净利亦有明显提升。
4、一季报业绩有望高增长个股筛选
在上述高景气行业中尚未披露一季度业绩数据的个股里,我们筛选出与高增长样本股票产品、盈利结构相似且基本面良好的优质个股,其一季报业绩有望在行业增长逻辑带动下实现大幅提升。
风险提示
宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。