研究报告内容摘要:
银河观点集萃:
宏观:经济先行指标PMI 数据回落,预示18 年四季度与19 年1 季度经济下行压力继续上升,预计宏观政策将力行逆周期调节,提振总需求,稳定经济增长。
债券:2019 年地方政府新增债务限额提前下达,有利于平滑地方债供给, 避免对债券市场造成供给冲击,同时对稳定投资、保持经济稳定也会起到重要作用;政策推动商业银行永续债发行,有利于支持其信贷扩张。结合考虑中央经济工作会议强调逆周期调节:货币政策将维持结构性宽松,强化“改善货币政策传导机制”;财政政策将更加积极,通过减税降费以及加大政府专项债发行缓解经济下行压力。未来融资需求将有所改善,但目前经济下行压力大,新公布的PMI 指数超预期下行,基本面奠定的货币相对宽松的环境将不会有质的改变,总体债牛格局延续。
策略:2018 年A 股最后一个交易日以上涨收官,但最后一周仍有小幅下跌。当前内外因素叠加导致投资者信心不足,后续还需静待改革红利释放提振经济、修复预期差从而提振投资者信心,短期建议保持谨慎。我们认为,股市修复要依赖于各项宏观政策,如减税降费等措施的落实到位,促进实体企业资产负债表的改善,以筑牢业绩底部。行业配置方面,我们建议关注现金牛公司,即经营性现金流好以及股息收益高的公司。在市场系统性风险因素冲击下仍表现较好的板块,包括消费、军工、创新科技等行业。