研究报告内容摘要:
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行业专题报告
纺织与服装:18H1 中报总结:品牌服饰回归内生增长,纺织制造净利明显提升。纺织制造:1)我们认为中长期棉价上涨将利于已充分储备原材料,并且订单量饱满的大企业充分转嫁成本,并稳步提升毛利率。2)我们判断大部分出口企业18H1 订单报价多按人民币兑美元6.2-6.3,人民币贬值将提升18H2 结算报价,对业绩形成较大弹性。3)龙头企业产能持续扩张,加之海外产能净利率明显高于平均净利率,预计18 年产销与净利均有更大增长空间。品牌服饰:品牌服饰收入增速略有放缓,但建议关注单店店效稳步增长,且品牌内生增长强劲、营运指标持续优化的优质龙头。
策略
期货策略:金秋利好商品,股指不改磨底。宏观经济增长减速。中美新一轮互征关税计划生效,国内市场反映平淡。商品迎来金九银十旺季。商品在大基建刺激下,迎来旺季。螺纹钢:短期调整,后市或维持强势。铜:供应偏松,需求疲弱。铝:成本支撑,供改预期推动铝价上行。原油:高位震荡。股指二次探底,弱势格局不改。三大期指净空单攀至高位,市场情绪较为悲观。目前全部A 股PE(TTM)为15 倍,估值处于历史底部区域。我们预计,受内外因素影响,后市A 股震荡磨底延续,但下行空间有限。
“险”山露水——险资构成及投资特征。核心结论:①美国养老金/GDP 为158%,中国为11%,美国养老金第一、二、三支柱占比分别为9%、55%与36%,中国为76%、20%、4%。②中国养老金第一支柱共6.8 万亿,入市约3000 亿;第二支柱2 万亿,入市约1400 亿;第三支柱的养老目标基金与税延养老险刚起步。此外商业保险资金约15 万亿,入市约1.5 万亿。③保险类资金合计持有自由流通市值占比9.1%,与公募基金相当。相比公募基金和QFII,险资的主板持股占比更高,偏好大市值、低PE、高ROE 的公司。
港股中报盈利增速回落。8 月美股领涨,标普500 涨2.2%,A 股领跌,上证综指跌-5.3%,恒指小幅下跌-2.43%,已回到17 年8 月水平。1375 家港股上市公司公布了2018 年中报,根据整体法测算它们2018 年中报归属母公司净利润同比为8.75%,增速有所下降,源于营收增速下降。已公布中报公司18 年中报ROE 为11%(年化),相对17 年年报10%略有增加。ROE 上升源于净利润率上升。港股中资讯科技业、原材料业、金融业18 年中报净利同比/ PE(TTM )为154.6%/44 倍、91.5%/9.2 倍、12.61%/7.73 倍,盈利估值匹配度较好。