研究报告内容摘要:
行业与主题热点
建筑工程:海外专题之一:海外需求总量和顶尖公司经验及启示。1)较高的储蓄率以及依然有不小空间的城镇化率,长期来看国内投资需求进入平台期后,更多有望呈现周期需求波动,对长期需求预期不能过于悲观。2)业务多元化布局、海外拓展是应对国内需求的主要方向。3)拓展高附加值的运营业务。因此长期看,我们认为,通过多元化和国际化对冲国内需求波动;通过业务结构优化提升利润率水平、改善现金流情况,优势建筑企业的基本面和估值都没必要长期悲观。我们看好整个建筑行业的未来发展前景。
石油天然气:油价、天然气与民营炼化。油价:我们预计2018 年布伦特原油均价65-75 美元/桶。天然气:我们预计未来几年国内天然气年均需求增速15%左右。民营炼化:民营炼化板块现有主业(PTA-涤纶)继续维持高景气,提供了估值与业绩。投资建议:关注中国石化(分红高、估值低);民营炼化(桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化);新奥股份(聚焦天然气);卫星石化(乙烷制乙烯项目推进中)。
金融:非银:基本面底部向上,龙头强者恒强。保险:保费趋势改善,长期坚定看好。保险公司的利润与EV 均已进入了确定性较强的中长期增长阶段,“利差改善+价值转型+集中度提升”的逻辑不变。价值转型可同时提升内含价值的成长性与稳定性,我们认为保险公司的P/EV 估值水平长期看应该提升。券商:上半年交易量同比持平,佣金率下行趋缓。IPO 发行显著减速。CDR 落地、PB业务发展有望增加券商收入。预计随着未来市场回暖或触底反弹,券商股估值弹性有望显现。推荐华泰证券、广发证券、招商证券。