一边是汽车行业正式进入量变期，终端销量边际改善明显；一边是汽车板块估值整体还处在低位，仍有较大修复空间。业内人士认为，2019年汽车销量同比反转会提前兑现，估值业绩双升的汽车板块有望迎来主升浪。
行业有望回暖
伴随着整车去库存、终端折扣收窄，汽车行业已渡过最黑暗时刻。主要特征是行业从2018年5月的低迷需求中走出来，零售、库存、终端折扣边际好转。
库存方面，以三个月移动平均来看，2月经销商库存环比1月已减少20万辆左右；从1月库存当量数据来看，1月1.4个月已回到历史中位水平，2月虽重回中高位2.1个月，但主要是绝对数过低造成，3月库存环比预计有明显下降。当前经销商压力已经有明显减缓，预警指数逐月下降。
终端折扣方面，招商证券统计了30个城市经销商平均价格，2018年11月至2019年2月终端折扣数据分别为11.78%、12.29%、12.58%、12.52%，以南北大众为代表的主流合资企稳收窄趋势明显，预期未来优惠程度进一步缩小。
与此同时，主流车企销量也纷纷转正。相关数据显示，吉利汽车3月销量为12.5万辆，同比增长3%；长城汽车销量为8.1万辆，同比增长9.2%；同比下滑-0.34%；比亚迪销量4.7万辆，同比增加8.3%。
财富证券认为，主流主机厂一改前两个月销量普遍下滑状态，大部分在3月份实现转正和维稳，这主要源于头部公司受益于渠道广、品类全和价格覆盖宽将最先受益，3月份数据一定程度验证了行业在二季度反转的逻辑。
根据乘联会数据，3月第四周的厂家批发量达到68783辆，同比增长2%。对此，中信建投分析师表示，三月总体来看，零售端销量前低后高，呈现逐渐向好的态势，最后一周零售销量已经与去年同期持平，未来随着增值税减税政策实施生效，以及商务部宣布采取措施提振汽车消费，汽车行业有望迎来回暖。
估值修复空间大
今年一季度以来，汽车板块上涨幅度较小，估值整体还处在低位，仍有较大的修复空间。这令不少投资者对汽车板块仍抱有较高市场预期。
国信证券分析师也强调，当前汽车汽配板块估值基本见底。尤其汽配板块，当前汽配估值已达8年来底部，且整车估值溢价倍数远低于欧美；同时销量下滑对行业估值的压制已经弱化：2018年10月起汽车销量持续加速下滑，但是汽车汽配行业估值已经止跌回升。考虑今年下半年行业的低基数和明年上半年的库存消化，预计2019年下半年车市销量有望触底回升，二季度增强配置。
通过梳理还可以发现，当前汽车汽配行业估值对汽车销量增速的敏感度已经降低。国内汽车销量2018年7月以来开始下滑并呈现加速下滑趋势，2019年1月汽车销量增速达到-16%的最低值，而国内汽车汽配板块估值自2018年年初即开始下滑，5月-8月是汽车汽配行业估值下行最快阶段，10月起估值基本稳住，11月汽车汽配行业估值略有回升，不再伴随销量增速下滑而下行，2019年2月汽车销量增速略有回升（乘用车尚未改善），汽车汽配板块估值大幅提升。
由此，国信证券预计，经历连续8个月的销量增速下滑后，汽车汽配板块估值已经完全体现销量极端负面的影响，估值亟待修复。
