CPI数据扰动 市场静待新驱动力

　　4月11日，上证指数下跌1.6%，报收3189.96点，创业板指数下跌2.06%。盘面上，申万一级行业无一上涨，跌幅较大个股主要集中在近期热门品种。

　　分析人士指出，技术面调整需求，叠加3月份CPI数据扰动市场预期，指数波动幅度加大。短线调整基本到位，资金抱团瓦解后，场内流动性得以释放，为市场再次上涨做好准备。但在CPI抬头预期背景下，市场需要新的上涨驱动力。

　　市场预期生变

　　11日，国家统计局公布3月份CPI（全国居民消费价格指数）显示，3月CPI同比上涨2.3%，为3个月后重返“2时代”。

　　对此数据市场有不同的解读，或对近期A股市场的投资逻辑产生扰动——本轮上涨正是始于市场猜测4月有望降准。

　　有市场观点认为，3月CPI数据将对未来一段时间央行货币政策构成约束，降准概率下降，不排除进一步收紧。

　　但同时也应看到，3月份CPI季节性回升，主要是猪肉和鲜菜价格的拉动。因此，也有观点指出，CPI温和上升，不会引起货币政策收紧。即便后续猪价对CPI造成较大影响，单一物价扰动也并不会引起货币政策的收紧。

　　华泰宏观李超团队表示，3月通胀的上行受到去年基数较低，以及猪价和菜价强于通常季节性表现的共同影响。因此，温和通胀的主要驱动因素可能是猪周期触底回升。除猪价外，暂未看到其他可能带动通胀短期快速上行的风险因素。

　　事实上，2015年第二季度中国货币政策执行报告专门做过阐述，“货币政策并不针对个别商品价格变化进行调整，而主要是观察物价的总体水平”。

　　“7月之前政策宽松无障碍，7月之后宽松力度有一定不确定性。换言之，市场在7月之前赚政策的钱比较容易。”国泰君安宏观花长春团队表示，目前，核心通胀表现不强，PPI中下游需求相关项的价格也仅表现出了企稳迹象，因此经济并未出现过热。另一方面，猪肉价格上涨是否能够改变整个通胀预期尚未确定。在没有明显高通胀的预期下，CPI一定程度上行有利于稳定宏观杠杆率（债务/GDP比例）。不过，下半年降息、降准的概率在下降。

　　对于未来CPI走势，机构间分歧较大。海通证券称，近期CPI仍将位于3%以下温和区间。而长江宏观固收团队则认为，未来几个月CPI通胀快速上升的风险显著抬升，不排除单月超过3%的可能。