海富通总经理助理王智慧：
新时代、新机遇、新价值
中国基金报记者 应尤佳
2018年方才开局，A股市场上已有了激辩的声音。长达一年的蓝筹起舞的景象遭遇变数，大盘蓝筹已大幅回调，让许多投资者发出了新的一年市场机遇何在的疑问。
就此，中国基金报记者专访了海富通基金权益投资的掌舵人——海富通总经理助理王智慧。有着15年证券从业经验的王智慧，自2015年11月加入海富通基金，分管海富通基金权益投资团队，并管理海富通精选混合、海富通精选贰号混合、海富通沪港深混合等基金。
根据海通证券的数据，近三年海富通基金的整体权益业绩稳步提升。2017年里，根据海通证券的统计，海富通大中华混合、海富通中国海外混合均录得超过36%的涨幅，海富通内需热点混合全年累计净值增长率达到40.18%。
面对记者的采访，王智慧表示，2018年海富通投资团队将沿着“新时代、新机遇、新价值”的主线寻找投资机会，并且他认为，2018年，股票投资仍可以有所作为。
新价值就是核心资产
一般认为，价值股是指股价被低估的一类股票，他们一般拥有较低的市盈率，较高的股息率，往往是属于传统行业的大盘股，成长性则一般。而“新价值”如何区别于一般所说的价值股呢？
王智慧认为，新价值就是我们所说的“核心资产”。
核心资产也是行业里的新词汇，它在现阶段可以是金融、地产，未来也可以演进为中国经济补短板相关的新兴成长行业，会根据市场估值和市场风格变化做出切换。核心资产的特点在于，一定是龙头公司，具有世界竞争力。
王智慧进一步阐释道，随着社会的发展，投资也进入了一个新时代。
首先，国内的投资范围、投资理念已逐渐与国际接轨。受益于中国经济的多年发展和近些年的变革，我国很多行业、公司已具有很强的国际竞争力，处于国际上的第一梯队甚至排名数一数二。
第二，我国经济正处在一个从注重“量”到注重“质”转变的阶段，传统、新兴行业的界限在淡化。
第三个是与国际比较，国内传统行业、周期性行业的估值相对较低，如银行、地产、家电、石化、工程机械、大众消费品等行业的估值普遍低于海外成熟市场，且成长性具有一定优势。在中国经济稳中向好的大背景下，全球的资金加速流入中国，此类资产估值有望进一步提升。
谈到过去几年，国内相关标的股价相比国际可比公司涨的并不多，王智慧说明道，因为期间美国、日本都处在复苏期，国际资金流入较多。当前，美、日股市也进入调整周期，中国经济在多年的底部盘整后，通过一些中国特色的手段实现了部分行业的市场出清，海外资金比较关注的经济指标，如银行资产质量、资产泡沫、产能过剩、地方债务问题等都有明显改善。中国A股即将纳入MSCI指数之中，海外资金加速向中国股市流入的进程没有变化。中国经济的基本面正逐步改善，海外投资者对于中国的认识日渐改变，核心资产即是国际市场“看得懂”的主流资产，有望进一步迎来估值的提升。
预计市场风险偏好抬升有难度
新的时代背景下，当前中国经济的三大攻坚任务是防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治。王智慧认为，与经济、金融行业关联最大的是防范化解重大风险，其比较重要的抓手是“去杠杆”。从去年底到今年，去杠杆的关键性被进一步强调。脱虚向实，打击“三套利”，防止金融空转等等，都是去杠杆的体现形式。去杠杆的过程中，不排除在个别时间点出现局部信用风险的爆发，以给市场敲响警钟。另外，为防止融资人轻易地“借新还旧”，市场利率预计也不会维持在低位。有效去杠杆，防范金融风险，再配合资管新规，会将整个市场的幻想和不正常的市场惯性打破。在此过程中，预计整个利率环境都会偏紧。
财政方面，2017年广义财政赤字率在不同的统计口径下，大约在10个百分点上下。地方政府平台举债，预算外资金来源等都受到了严格限制。王智慧为记者列举了三个相关现象：一是各级政府年底严禁“突击花钱”，二是各省份纷纷挤出GDP水分，三是棚改的货币化比率预计将下降。三个事例都说明，总体来讲，2018年财政政策边际上将可能呈现收紧趋势。基建、地产的投资增速都有下滑压力、制造业投资也难以显著扩张，“2018年投资增速往上走比较难，有1到2个点的小幅回落也属于正常”。
除了投资收紧之外，拉动经济的“另两架马车”，消费和出口都预计维持平稳。预计GDP进一步小幅回落。
今年的通胀中枢预计有所抬升。2月份由于春节延后带来的基数效应，CPI预计将开始上升，PPI涨幅预计会稳步回落。
综上，王智慧表示，海富通基金预计2018年货币政策中性略偏紧，财政政策也难言宽松，经济增长稳中略有回落，价格因素整体向上，市场风险偏好的抬升有难度。
将行业配置作为全年的投资重点
关于投资者最关心的2018年公募基金如何去投资，王智慧告诉记者，公募基金争取相对收益主要从三个层面入手：一是大类资产配置，二是行业配置，三是个股选择。
其中，大类资产配置反映到股混产品的管理上就是仓位，反映到交易决策上是择时。但是以一般公募基金的风格，择时不会非常频繁。而在今年的市场风格下，选股的层面也比以往容易了，选择龙头企业，精选有价值的公司是市场公认的投资逻辑。因此，王智慧认为，今年投资中最核心的是行业配置，把握行业主线和行业轮动的节奏对于获得较好的超额收益至关重要。
王智慧指出，分行业结构来看，中上游和周期相关行业的景气度还是不错的。过去两年，在供给侧改革的推动下，这些行业的盈利的确有一定的改善。再加上环保的力度非常大，地方政府牺牲了GDP的数据指标来关停一些环保不达标的产能，供给得到了良好的控制。在经济需求稳定，尤其是外围市场需求不错的情况下，中上游行业表现较好。具体来说包括价格信号比较明显的煤炭、有色、钢铁、化工、工程类机械等行业。后周期行业中，表现较好的是银行。银行的贷款客户以制造业和上游行业、国有企业为主，这些企业的盈利能力恢复，资产质量改善，还款能力提高，映射到银行资产负债表里，银行的资产质量也随之改善。王智慧告诉记者，去年三季度开始，银行报表已经有了好转迹象，上市银行的不良率和不良余额普遍双降，尽管银行的盈利增速并没有恢复到高点，但从行业配置的角度已经有了投资价值。
在消费行业中，王智慧首先看好通胀受益股，另外他也指出了三四线城市中有着明显的消费升级趋势。“中国在2016、2017年，三四线房地产非常繁荣，一方面买房后会有装修、家电等后房地产周期的消费，另一方面，房价上涨带来的财富效应也促使三四线城市居民的消费倾向提升，且三四线城市居民的负债压力比一二线城市低很多”，具体来看，消费升级反映在大众消费品、食品饮料、家用电器等行业中。
最后，王智慧强调了2018年市场上的一些值得期待的结构性机会。他看好成长股中一些估值和业绩成长匹配的公司，但需要规避几个风险：一是之前收购公司签订对赌协议，协议到期可能带来业绩跳水风险的股票；二是大股东质押比例过高，易引发资金链断裂，波及上市公司的。他认为，计算机、游戏、消费电子里都有一些可能符合他们的标准。虽然近期一些个股跌幅较深，但是预计后期会逐渐进入有投资价值的区间。此外，他介绍，过往两年三四线地产非常火爆，今年一二线城市地产经历低迷后，景气度开始复苏。这将带来大型地产公司，特别是国有地产公司基本面的改变，且这些地产公司的融资成本也较低。因此，看好业务集中于一二线城市的大盘地产股。
总体来说，王智慧认为，今年的市场有一些机会可以把握。
最后，王智慧给普通家庭的配置建议是聚焦绩优基金和大盘指数基金，如果投资者对投资时机没把握也可以选择定投。从个股层面来看，2017年处于中位数的股票下跌幅度达到了16.67%，股混型基金的平均收益率达到10%-13%（数据来源：晨星，2017-12-31）。对大多数投资者来说，炒股比不上买基金。
“这是个新价值投资的时代，也是我们机构投资者踏踏实实靠基本面研究驱动投资的时代”，王智慧说。
