【宏观视角】
油价带动PPI超预期 名义值回落延后
10月CPI当月同比1.9%(前值1.6%),环比0.1%(前值0.5%);
10月PPI当月同比6.9%(前值6.9%),环比0.7%(前值1.0%)。
10月份CPI同比上升0.3个百分点至1.9%,符合市场预期,主因食品价格跌幅缩窄,非食品价格同比上涨稳定。10月份PPI同比涨幅持平于6.9%,高于市场预期,主要仍由生产资料价格上涨带动,生活资料价格涨幅不大。
油价上涨带动的石油链条上涨,以及其他大宗商品现货价格的环比上升,是PPI同比超预期的主因所在。首先,从环比看,10月份PPI环比增长0.7%与去年10月环比涨幅一致。具体来看,原油价格环比上涨8%,带动整体石油链条环比上涨3.2%,以及化工原料及制品环比上涨1.7%,对冲了黑色、有色和煤炭价格的环比增幅回落。其次,工业品期货价格的回落,导致了整体预期偏低。从具体数据来看,10月份南华工业品指数(期货价格)下跌1.43%,但钢材、铁矿石和部分有色金属现货价格反而是上涨的,这种期现货的背离,导致市场对PPI同比涨幅的预测偏向悲观,这也是PPI同比涨幅超预期的原因。
价格整体升幅稳定,对名义增速形成支撑,但实际值降幅受影响可能不大。首先,投资的名义增速和实际增速之间的降幅差距可能仍较大。今年以来,房地产投资和基建投资的名义同比增速相对降幅不大,但实际同比增速降幅明显,主要原因在于价格同比升幅对名义投资增速的支撑。其次,名义GDP增速也将受到平减指数的支撑。CPI同比增幅的回升,叠加PPI同比升幅高位持稳,GDP平减指数也将保持高位,实际GDP增速下滑幅度不大的背景下,名义GDP增速有望得到价格支撑。第三,需求回落终将影响价格,名义值下降只会延后不会缺席。价格下降得以保持的原因包括内部的供给侧改革和外部的油价回升,但未来来看,前者从供给端对价格的支撑边际难以继续上升,后者从供需角度来讲难以再进一步上涨,需求的回落最终仍会导致价格下降,从而带动名义值回落。