申万宏源:建议“增持”太平鸟
【宏观视角】
耶伦对经济超级乐观,联储10月缩表12月加息
9月美联储议息会议后,美联储宣布维持基准利率在1%-1.25%不变,基本面表述强鹰,并从10月开始按计划进行缩表。缩表在预期之中,但对经济与通胀的乐观表述均超出市场预期,并上调了2017年GDP预测。会议之后,市场的误判迅速纠正,美元指数低位反弹约100点至92.5,COMEX黄金下跌,10年期美债大幅上扬至2.26%,2年收益率大涨至2008年11月以来最高位,美三大股指涨跌不一,道指标普再创收盘新高。
此次会议上的超预期部分有二。一是联储上调了 2017年GDP增速,由2.2%上调至2.4%,上调2019年GDP 1个百分点至2%,显示出美联储对近期美国经济表述超预期的乐观。会上耶伦表示就业持续表现强劲,商业投资在近几个季度有所提振,经济活动温和增长;并表示飓风不太可能在中期实质性的改变国家经济的进程,并且风暴后更高的汽油价格和其他物品价格可能暂时提振通胀,叠加救灾基建投资对通胀也会有正面提拉作用,12月加息概率大幅提高至67%。
超预期之二则是点阵图显示的加息路径的变化。此前市场有猜测本次美联储会下调加息节奏,结果发现美联储并未调整2017与2018的利率目标。意味着今年年内还有一次加息,明年三次加息,这比市场预期的要鹰很多。但却拉长了加息周期,加息延长到2020年结束,长端中性利率由原来的3%下调至2.75%,我们认为主要原因是美联储想给未来货币灵活调整留出一些空间。耶伦表示美国长期通胀偏低的问题,需要再加深研究不必贸下结论。
将于10月开始缩表因为此前已于市场充分交流,缩表程度和节奏也是按照6月议息会议上公布的计划附录执行,短期冲击不大。即缩表起步上限为每月60亿美元国债,40亿美元MBS,规模将每季度扩大,直到达到每月缩减300亿美元国债,200亿美元MBS为止。声明中表示缩表的目标是达到平均水平以下,但要在危机的水平以上。按照我们之前的测算,从现在到QE1开始后的水平(2010年3月底),按照美联储公布的缩表节奏,预计美元国债需要62-63个月,MBS 需要33-34个月。而如果要达到QE1以前的水平,美元国债需要72-73个月,MBS需要94-95个月。
总体说来,美联储利率不变和10月开始缩表符合市场一致预期。但对美国经济增长超预期的乐观,飓风救灾甚至对基建投资产生的短刺激偏乐观,12月加息概率大幅提高拉升美元。
【公司评级】
建议“增持”太平鸟
公司全品类+多品牌战略成效显著,具有稀缺性,渠道结构四轮驱动,新兴渠道增长迅速,与优质渠道商密切合作提升业绩。前期因计提存货减值影响盈利能力,目前存货跌价准备计提已过拐点,未来业绩有望见底回升。公司推动股权激励且董事长拟增持均彰显信心。维持原有盈利预测,预计公司17-19年 EPS为0.96/1.40/1.85元,对应PE为30/20/15倍,维持“增持”评级。
建议“增持”青岛双星
智能化样板工厂基本建成,净利率水平有望逐渐提升,参与设立并购基金有望整合海内外优质资源,有望成为国内轮胎新巨头。维持盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.23元、0.39元、0.45元,对应17-19年PE分别为29倍、17倍及15倍,维持“增持”评级。