【投资策略】
中小创收入增速环比稳步提高 关注优质成长股
上证指数不断创下新高,中小创也迎来了近几周的反弹行情,创业板指数自底部反弹已经达到14%涨幅。次新股指数前三周涨幅达27%。目前市场风险偏好逐步回升,周期、成长中各细分板块均有不错表现,但整体成交量仍处于低位,精选个股仍然十分重要。一方面,从中长期的角度,建议关注:(1)高增长型:苏州科达、洁美科技、精测电子、兴森科技。(2)稳健成长型:荣泰健康、银轮股份、康得新、威创股份、恒润股份。(3)环比持续大幅度改善逐步走出低谷:锦富技术、北纬科技。次新股方面,短期建议重点关注英博尔、索通发展、东尼电子、江丰电子、平治信息。另一方面,从自下而上的角度,我们试图寻找两类公司:(1)过去增长稳健,未来两年业绩复合增速40%以上,18年PE估值低于25。(2)暂时不考虑估值,业绩边际大幅改善的公司。
【行业分析】
双角度甄选家居行业标的
17年上半年重点家居上市公司整体收入增长加快,收入同比增长34.5%(vs 2016年增速为20.1%);17年家居上市公司同比增速加快,主要因:1)行业持续整合,龙头依托渠道和品牌力,持续扩张市场份额;2)依托2015-2016年地产销售良好,家居滞后受益。
展望后续家居行业发展趋势:1)地产结构分化,渠道充分下沉(三四线城市布局)的家居龙头有望受益。2)二次装修存量替代会成为主要的需求增长点,根据我们测算,2025年,家装家居消费者,35%的需求来自于新建房,65%的需求来自于二次装修占比。且定制类产品受益于渗透率提升,空间提升更为快速。3)龙头快速集中,将持续表现出快于行业的整合趋势。在定制领域,成本致胜,产品可比,在生产柔性化角度有信息化,柔性化竞争力的龙头企业集中度快速提升。龙头企业凭借渠道入口份额,客单价迅速提升(如尚品宅配、索菲亚、欧派家居推出的全屋定制套餐等)。
我们认为龙头企业凭借品牌、精细化渠道运营、柔性生产、信息化水平的综合优势,未来穿越周期的能力最强。推荐:索菲亚、顾家家居、欧派家居。从管理层利益一致,未来盈利能力回升空间,以及估值性价比,推荐:美克家居、大亚圣象、志邦股份。
国内游存在区域性增长机会
9月份开始旅游行业整体关注度有所提升,但从基本面来看,仍应偏重业绩持续性高的个股。酒店行业复苏的逻辑已经得到验证,而旅游方面即将迎来“超级假期”(十一+中秋共计8天),行业存在一定的边际改善预期。中长期来看,我们继续关注两类机会,一是国企改革背景下传统企业经营效率的顺延到经营业绩的逻辑,二是大休闲时代背景下优质旅游资源和业态对存量需求的吸引。投资组合中我们推荐中青旅、中国国旅,同时建议关注:首旅酒店、黄山旅游。
【公司评级】
建议增持王府井
预计公司2017-2019年实现归母净利润分别为8.1/9.2/10.8亿元,对应PE分别为16/14/12倍。百货类上市公司未来两年PE为23、20倍,与同业相比公司估值处于较低水平。此外,公司当前PB仅1.3倍,且账面现金充足,自有物业重估溢价超过450亿元,为股价提供充足的安全边际,维持“增持”评级。
建议买入新大陆
考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,随着定增通过智能POS推广开启,未来围绕商户的金融服务业务占比将大幅提升,我们给予公司长期目标市值280亿。预计公司2017-2019净利润为6.82/9.04/12.35亿元,每股EPS为0.73/0.96/1.32元,对应2017年32倍2018年24倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/60.81/70.38亿元。维持“买入”评级。