【宏观视角】
经济硬着陆风险解除
1-2月投资10.2%(15年10%),消费10.2%(12月11.1%),工业增加值5.4%(12月5.9%)。
1、2月投资10.2%,近20个月首次回升,基建、制造业、地产投资较15年末均回升。制造业投资的内部结构继续改善、地产新开工与销售均大幅反弹。融资数据以及开工计划回升,3、4月投资存在回升空间。
1-2月工业增速回落0.5个点至5.4%,低于市场预期,但符合我们此前预判(5.3-5.6E),未来节日因素消除,开工复产回升,3月高频追踪也显示,3月工业增速将回升。
1-2月消费下滑0.9至10.2%,低于预期,尽管通胀回升,但其对消费主要支撑食品饮料以及住房相关消费。汽车消费连续回落,虽然高于15年,但也反映排浪式消费的拉动逐渐下降。对未来消费增长的判断,需要视供给侧改革化解过剩产能的同时,对收入是否存在影响。
过去一段时间以来,从通缩氛围、到滞涨思维,均没有出离对经济基本面较悲观的预期。由于1、2月经济数据好于预期,同时3月仍存回升空间,故一季度经济表现当好于预期,从而建立重新研判基本面的起点,硬着陆的担忧消散。