政策暖风频吹 科创板并购重组迎来新机遇

　　科创板并购重组再次迎来政策支持。6月19日，证监会发布的《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称《八条措施》）提出，建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”。适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性等。

　　中国银河研究院策略分析师、团队负责人杨超在接受《证券日报》记者采访时表示，这些举措将显著提升科创板并购市场的活跃度和效率。同时，并购重组被视为公司增长和价值创造的重要途径，可能吸引更多的投资者关注和参与科创板并购市场。

　　今年以来，科创板并购市场亮点频出。例如，迈瑞医疗入主科创板公司惠泰医疗，科创板实现首单“A控A”。同花顺iFinD数据显示，截至6月21日，年内科创板公司发起99单并购，其中1单失败，10单已完成，还有88单仍在进行中。从行业来看，半导体、医疗器械、软件开发、自动化设备等领域并购数量居前。

　　估值包容性将提升

　　《八条措施》提出，“适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性”。这向市场释放出积极有力的信号。

　　买卖双方在估值上难以达成一致是上市公司并购的难点。安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉对《证券日报》记者表示，买家不愿意付出高价，卖家认为对方没有考虑技术和团队价值。尤其是未盈利企业，仍处于成长的早期阶段，其市场前景、业务模式、技术成熟可行性及相关风险具有较高的不确定性。因而，如何合理识别无形资产、商誉的价值等至关重要。

　　对此，汤哲辉建议，在对科创企业进行投资估值时，需对企业和行业趋势的前瞻性进行合理考虑。此次提高对科创板公司并购重组估值的包容性，对于评估科创企业潜在的增长机会，以及避免潜在的风险损失具有重大意义。

　　今年以来，科创板已完成的10单并购重组中，有9单披露交易总价值，累计达到42.83亿元。

　　在杨超看来，通过提高并购重组的估值包容性，可以降低并购成本，增加交易可行性，尤其是对于那些尚未实现盈利但拥有核心技术和发展潜力的“硬科技”企业。这将鼓励更多的上市公司通过并购重组来获取关键技术和市场优势，实现业务的快速扩张和战略布局。

　　支付工具更丰富

　　并购重组是优化资源配置、激发市场活力的重要途径。《八条措施》提出，丰富支付工具，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组，开展股份对价分期支付研究。

　　高禾投资管理合伙人刘盛宇表示，随着定向可转债这一并购支付方式被频繁使用，有助于交易双方在价格上达成一致，减少价格方面的博弈。

　　此外，股份对价分期支付有望推出。《八条措施》提出“开展股份对价分期支付研究”。汤哲辉表示：“以股换股、股份支付、分期支付，可以有效减少现金支出，让科创板企业更好地聚焦主业、吸收合并、做优做强。”

　　目前，产业整合已成为并购市场的主流趋势。在此背景下，如何加快科创产业链上下游整合、推进产业提质升级成为新挑战。《八条措施》提出，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应。支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力，收购优质未盈利“硬科技”企业。

　　一方面，行业龙头公司领衔并购，推进产业协同发展。汤哲辉表示：“龙头级、链主级上市公司展开的产业并购，可在人才、研发、成本、销售渠道等多方面对标赋能，后续的整合难度较低，并购风险可控，协同效应更明显。”

　　另一方面，未盈利的“硬科技”企业被并购也会加快产业整合。“上市公司会更主动寻求并购有技术含量但是收入利润较小的企业，以便补强自身在技术和产品方面的能力。同时，科技含量高但未盈利的优质企业也会主动寻求并购机会，以被并购的形式实现退出。”产业并购专家欧阳柳生对《证券日报》记者表示。

　　值得注意的是，政策面的支持举措频出。国务院办公厅日前印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提出，研究完善并购贷款适用范围、期限、出资比例等政策规定，扩大科技创新领域并购贷款投放。支持符合条件的上市公司通过发行股票或可转债募集资金并购科技型企业。

　　“在政策支持下，并购重组将推进传统行业和新兴行业的整合，以实现产业转型升级。”汤哲辉说。