银河证券：低估值及业绩因素支撑火电行业表现

　　成本走低需求向好  

　　中证网讯（记者 张利静）今年上半年，全国动力煤价格走升，火电绝对发电量下降背景下，火电行业股价表现持续低迷。但近期成本、需求两端形势出现好转迹象，银河证券研究指出，二季度来说，煤价下降幅度明显，火电企业具备较高的业绩弹性。展望下半年，随着经济回暖，用电量增速仍有保障，板块估值处在历史低位，估值修复可期。

　　上游煤炭价格占据火电企业成本的大头。今年上半年，火电企业受到了供需两端挤压，股价表现持续低迷。

　　文华财经数据显示，今年1-7月，国内动力煤期货主力合约累计涨幅为3.6%。同期，国家统计局发布的信息显示，今年1-7月份全国绝对发电量40451亿千瓦时，同比下降0.9%，降幅较前6月收窄0.5个百分点。其中，全国火力绝对发电量28957亿千瓦时，同比下降1.5%。成本上升，需求下降，令火电企业股价表现持续低迷。Wind数据显示，今年来，中国神华（A股）下跌了4.63%。

　　但进入二季度，这一形势面临好转。银河证券研究指出，从煤价看，截至2020年8月14日，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价为551元/吨，短期走强后开始回落。2020年二季度动力煤整体价格仍处在相对低位区间，区间平均价为514.4元/吨，同比下降了94.1元/吨（降幅约15.5%），给火电企业二季度业绩奠定了良好的基础。从需求看，8月初发电负荷高，后续用电量增速保持乐观。根据国家发改委，进入2020年8月，全国日发电量和统调用电负荷快速攀升，8月3日、10日、11日，全国日发电量和统调用电负荷连创历史新高，既有持续高温晴热天气导致空调负荷快速增长的影响，同时也反映了国民经济继续稳定恢复。随着经济继续回暖，用电量增速未来仍有保障。

　　“目前火电板块的估值已经处在历史低位区间，估值存在内在修复动力。”银河证券指出，对于二季度来说，煤价下降幅度明显，火电企业具备较高的业绩弹性。展望下半年，随着经济回暖，用电量增速仍有保障，板块估值处在历史低位，估值修复可期。

　　但值得一提的是，随着新能源发电进入平价时代，其对火电需求的挤出效应也处于量变阶段。据国家统计局，1-7月，水力绝对发电量同比下降4.7%，但核能、风力、太阳能绝对发电量同比增幅显著。

　　与此同时，国际油价走升（美国原油期货5-7月月线连续收涨），以及猪价对CPI影响仍在的情况下，对电力行业来说，或许不是好消息，电力行业价格改革也面临短期的阻碍。