如何运用裂解价差对冲油价波动风险

　　提要

　　在石油行业，炼油商的利润直接与原油价格和炼油产品价格之间的差值挂钩，这种价差被称为裂解价差。像大多数制造商一样，炼油商处于两个市场之中：需要买进原材料的市场和卖出成品的市场。由于炼厂的产量根据装置的配置、炼制的原油种类及其满足市场季节性产品需求而有所变化，因此有不同类型的裂解价差可以帮助炼油商对冲原油和炼油产品的不同比例，而炼油商必须评估自己的状况，制定与其具体现货市场运作相协调的裂解价差期货市场策略。

　　A计算公式

　　裂解指的是炼厂为了得到石油炼化产品，通过一系列化学反应将原本较大分子结构混合物转变成小分子结构混合物的过程。裂解的方式有很多，包括加氢裂解、水化催化裂解、蒸汽裂解等。按照不同的裂解方式，可得到不同的石油炼化产品，其中成品油主要包括石脑油、汽油、柴油、煤油以及燃料油。
　　裂解价差指的是炼油商通过炼化加工所得到的石油炼化产品价格与其原油采购价格的差值。简单来说，裂解价差代表的就是炼油商的炼油利润。
　　理论上，石油炼化产品价格应符合公式——Pi=Pc+C+M，其中，P指价格，i指炼油厂各类炼化产品，c指crude，C指桶均运营成本，M指桶均净利润。从公式上看，由于炼油商无法控制原油市场价格，因此其产品价格取决于运营成本C以及收取的利润M；从经营角度看，有效地控制运营成本能够在保证利润水平的情况下降低产品售价，从而扩大销售份额。
　　但从市场的角度来看，该公式所呈现的含义有所不同。石油炼化产品价格公式通过转换可得到裂解价差公式——Pi–Pc=C+M。作为炼油商收入与支出的重要影响因素，产品销售价格Pi以及原油采购价格Pc往往随着市场供需波动，商家对价格的可操作性不大。因此，在成本C趋于平稳的情况下，炼油商的利润几乎完全取决于Pi与Pc间的价差。由此可见，裂解价差随行情波动，而行情决定了炼油商的利润。

　　图为各类产品裂解炼化所需温度