新三板改革应坚持错位发展定位

　　作为证监会今后一段时间深化资本市场改革的重点任务之一，新一轮新三板改革的分量相较以往有所加重，特别是中央经济工作会议要求稳步推进新三板改革，更是凸显本轮改革的战略意义。

　　中国证监会近日发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》），允许股票基金、混合基金、债券基金投资精选层股票，着实为新三板市场深化改革添了一把火。笔者认为，未来新三板深化改革将坚持与交易所错位发展的定位，建设差异化制度激活市场流动性，同时着力提高挂牌公司质量，既优化存量，也改进增量，为实现多层次资本市场互联互通做好准备。

　　建立差异化分层制度

　　2019年新三板市场头部效应明显，这也为深化新三板改革提供了现实依据，必须建立分层次的差异化供给制度，为新三板流动性不佳和融资困难等问题提供切实的解决方案。

　　作为本轮改革的核心之一，设立精选层的目的就是通过建立差异化的分层制度，为新三板顶层注入流动性，同时也有利于解决新三板转板上市的难题。根据业务规则，满足精选层的入围要求共有四套标准，这些标准分别在盈利能力、成长性、创新研发和销售能力等几个方面设定具体量化门槛，当企业进入精选层并挂牌满一年，若符合交易所上市条件即可进行转板。

　　此外，精选层在发行制度、发行方式、交易机制等方面均进行了优化，增加了头部企业的融资机会，有助于改善当前市场流动性不足的状况、促进价格发现和降低交易者投资成本。对于部分希望转板上市的挂牌公司来说，精选层的设定可激励公司提升自身治理水平，改善经营状况，向入选标准靠拢。