创新改革为经济发展注入新动力

　　陆续公布的宏观经济运行数据显示，上半年中国经济增长总体运行较为平稳。从当前来看，由于内外部不确定因素的存在，尤其是外部一些因素的挑战，市场主体的投资与消费信心有待提升。提升微观市场主体对中国经济、资本市场发展的信心，是当前阶段需要努力做好的一门重要功课。

　　经济具备韧性和回旋空间

　　总量指标显示了经济稳定性。从传统拉动经济的三大增长动能来看，1-5月份，全国社会消费品零售总额累计同比增长8.1%，其中5月份增长8.6%，继续大幅领先于GDP增速，成为经济稳定的重要因素；1-5月，全国固定资产投资总额同比增长5.6%，略超去年三、四季度的水平；进出口总额1-5月累计同比增长为4.1%，较2018年的9.7%的同比增长下降较多，成为拖累经济增长的因素。物价方面，多项数据显示，全面通胀并无基础。时至年中，年初市场一度出现的悲观预期已经在很大程度上得以纠正。

　　但一些数据则显示稳定基础仍需强化。投资总量的稳定主要依靠房地产投资和第三产业投资增长拉动，构成第二产业主体的制造业投资继续收缩。由于行业问题累积，房地产投资的边际扩张程度有限，并且继续扩张面临巨大风险，而第三产业投资的生产性后续回报不足，成为经济后续增长的隐忧。

　　而结构中的亮点在于，高技术产业投资出现了突飞猛进式的增长，1-5月同比增长11.9%，其中研发设计服务投资增长速度达到27.1%，制造业技术改造投资增长15%；外贸方面，多元出口的努力也逐渐见到效果，成为当前以及未来外贸稳定的关键因素。

　　上半年经济表现需要进行多元观察，笔者希望强调的积极信号在于，与2018年三四季度数据相比，经济初步摆脱回落失速风险，这是政策效应的最大收获。同时，去年困扰经济稳定的一些系统性风险隐患，经过政策努力也得以明显缓解，当前经济社会稳定，虽然结构问题存在，但发生系统性重大风险的几率较小。

　　中国经济短期的表现须放在长期趋势的背景之下进行观察。从经济禀赋来看，长期累积存在总量问题，如许多传统行业产能过剩，已经彻底进入买方阶段，以及对比基数提升加大后续增长难度等；也有结构问题，如房地产拉动与土地财政难以为继，经济转型升级任务远未完成，新增长动能需持续培育等；也有周期波动中的惯性叠加力量，如景气下行与低迷对市场的信心压制，投资与消费信心的恢复、激发与提升需要时间等等。

　　而外部各种不确定因素存在，叠加增大上述压力与困难。从内外部环境因素角度，上半年宏观经济的表现实属不易，政策对冲效果也预示着，对于经济出现的短期困难，我国是有办法进行应对的，中国经济具备韧性和回旋空间并非虚言。一些数据表现存在改善空间也显示，政策后续对冲仍具备较大空间，对此应当具有充足信心。

　　长期可持续发展可期

　　对中国经济社会长期可持续发展的认识，笔者从两个方面进行分析。首先，从宏观经济基本形势与政策预期角度来看，6%-6.5%的增速虽然是国内经济增长的新低，但在全球主要经济体中依旧保持排名前列的速度水平，对世界经济增长的贡献稳定在三成以上，国内就业形势稳定。

　　内需积累形成的巨大的消费购买力，在市场需求层面形成对各类创新的吸纳力，如果承认资本逐利的本质难以被长久抑制，那么从长期来看，只要政策正确并保持长久的定力和耐心，由人为力量暂时阻断的贸易与投资流出，最终仍将被重新吸引过来；由此，保持与巩固中国经济的市场吸纳力，将是政策制定的重要着力点之一。

　　在政策层面，决策层在“我国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期”这一基本判断的基础上稳中求进，着力化解各类风险，保持经济运行在合理区间，保持经济持续健康发展和社会大局稳定的战略布局，也将可以奠定政策层面的预期基础。

　　其次，从长周期来看，中国经济社会发展仍处在上升发展时期，依靠自身发展的路径惯性，以正确的战略决策、实施为依托，国力增强的趋势将会保持。这一判断的基础在于，中国城市化进程远未结束，由土地、资本、劳动技术等生产力要素的优化整合配置带动的生产、消费扩张仍将持续；40年发展累积形成的物质、技术与智力财富将会释放出新的发展动能，依靠要素生产率提升，尤其是持续的教育、智力、知识、智慧以及技术累积带来的劳动要素创造力的提升，将继续带来全员劳动生产率的提升等等，都是后续增长的空间保障。如果承认这些事实具有的“确定性”，也就必须承认中国经济增长与社会可持续发展的必然性，并不以外部力量的干扰而转变。

　　为经济发展注入新动力

　　对中国经济发展的信心需要融入市场微观主体的预期与决策之中。从政策与预期引导角度，笔者认为，基于中国经济可持续发展的底气判断，在复杂的外部环境中，牢牢抓住改革开放这一时代主题，依靠创新改革为实体经济与资本市场注入新的动力，将是宏观调控与政策施为的着力点。而创新改革的要义，在于处理好增量与存量的关系，增量与存量改革应当并重；以增量改革为存量改革创造条件，同时以盘活存量带动增量。在这一思路指导之下，打破阻碍生产力发展的障碍因素，构建符合技术进步与市场创新要求的新制度、新机制，是激发市场原创活力、培育新的产业增长点，以及推动存量产业结构转型升级的题中之义。

　　从政策实践来看，去年四季度以来，决策层对财政、货币与产业政策进行了一系列微调，表现为以基建精准投资方式对冲投资下滑，以顺应新形势要求、降低社会平均资本成本为特征的政策稳定市场流动性预期，以大力推动全社会科技创新方式带动增量改革，并且在存量改革中注重发挥市场对资源的基础配置作用。这些措施假以时日，必将产生强化信心的实际效果，需要持续推动进行积极有效地落实。

　　创新性改革对资本市场的正向影响表现得更为明显。可以认为，科创板的设立，长期而言对于推动社会科技创新，以及对生产力带来的增量贡献，属于增量改革的重要构成。日前发布的《上市公司重大资产重组管理办法》的征求意见稿，其中对准入与购并条件的调整，可以视为希望提升上市公司质量、盘活资本存量的重要布局，属于存量改革的重要构成。而沪伦通、中日ETF互通、A股加入MSCI等等，都显示出中国资本市场对外持续开放的步伐正在加速。

　　笔者认为，这些政策的推出，随着时间推移，将会被市场更深刻地感知。由于中国资本市场在国民经济中的战略性定位提升，资本市场信心增强、活跃度增强与稳健发展，必将对实体经济发展产生正向推动力。