【中证锐评】傅子恒：从减持回购看冷暖 市场信心尚需呵护

　　据悉，2019年首个交易日，有37家公司发布减持公告，引发市场广泛关注。此消息之所以引发市场如此关注，是因为信息发布于新年的第一个交易日，同时是在市场人气低迷的背景之下。其实，资本市场出于对未来的预期，有人看好，有人看淡，原属正常现象。只是市场多、空在不同时期有不同的特点，在当前疲弱的市场中，利空信息更易于传播，对利空更为敏感。而就在同一天，有消息称“据不完全统计，截至发稿，1月2日晚间共有198家上市公司披露回购计划或回购进展。”这就没有引起市场太多的关注。

　　笔者对上述减持公司质地进行分析发现，发布减持公告的37家公司“基本面”情况差别较大，有PE值仍达数倍以上的，也有已经跌破净值处于“打折”状态的；有发行原始股股东或者增发解禁宣布减持的，也有基于个股股价表现进行决策减持的。比如个别股票近期经历了逆市的大幅上涨，但大部分股票处在长期的回落之中，有的跌幅已相当巨大。减持消息发布后，大部分个股以向下回落作出反应。

　　而将“上市公司与大股东回购与增持”同“大股东减持”进行总量对比，有以下的一组数据：根据统计，2018年被减持公司家数为1350家，占当年解禁公司家数1720家的比例为78.49%，家数为历史第二多，仅次于2015年的数据，比例却为2012年以来最低，也是连续第二次出现公告减持家数少于当年解禁的公司家数；被减持股数为115.52亿股，为2013年以来最少，占当年解禁公司解禁股数2959.05亿股的3.90%。

　　增持的数据信息是，截至2018年12月31日，共有782家公司开展回购计划，回购金额高达617.02亿元，实现创纪录增长。2018年全年回购金额接近7倍于2017年。2014年-2017年四年间回购股份金额分别为91.99亿元、109.30亿元、50.30亿元、98.69亿元，四年累计回购350.29亿元，仅相当于2018年全年的57%。

　　上述数据对比说明，市场主体基于各自不同的需求进行决策，资本市场是实业投资的重要退出渠道，而2018年的减持情况与其他年份相对并无异常。对比来看，反倒上市公司与大股东增持，2018年在政策面鼓励和估值吸引力推动之下大幅增长，这是长期资金看好市场的重要信号和体现。只是因为市场疲弱，这一“利好”被投资者“选择性”忽视。

　　反过来说，一个市场对利空敏感时，已经预示着市场的低迷疲弱。一些大股东减持，如果不是出于急需资金之外，那就的确说明是有资金继续看淡市场。增持说明股东对自身公司发展有信心，但是从股价表现看，大部分股票增持后仍是回落的走势，虽然增持可能起到了对冲下跌的稳定作用，但股价回落却也说明，大股东的信心并没有带动整个市场的信心回暖。

　　笔者认为，当前A股估值优势，无论纵向还是横向进行对比都已经凸显。在此基础上市场仍在继续下行，说明市场预期与股市的现实表现已是严重矫枉过正，因此市场已需要加温融冰了，而且加温融冰还需要有力度、有持续性，方能产生效果。