科创板“试验田”生机勃发 注册制为“硬科技”打通资本关口

　　科创板深刻改变了中国资本市场的生态，庞大的A股市场第一次向未盈利企业、红筹架构企业张开了怀抱。新一代信息技术、高端装备制造、生物医药等领域的优质企业无一不欢欣鼓舞。在家门口上市，用资本市场哺育优质企业发展、推动中国在高新技术领域做大做强，成了这些企业的共同心声。

　　科创板“试验田”生机勃发。市场人士认为，注册制为“硬科技”打通了资本关口，带动了新一轮科技投资的热潮。在科创板的带动下，资本到技术的转化通道有望进一步疏通，将中国改革开放以来取得的丰硕成果转换成核心科技，最终推动中国向资本强国和科技强国迈进。

　　科技企业云集科创板

　　科创板成为越来越多高科技企业登陆资本市场的第一选择。中国铁建12月18日公告，董事会审议通过分拆中国铁建重工集团股份有限公司于上交所科创板上市议案。

　　铁建重工是机械制造领域的优质企业。中国铁建2019年半年报显示，铁建重工拥有国际领先的掘进机制造基地，年产能达200台，国内市场占有率超过50%，其产品TBM（隧道掘进机）国内市场占有率达85%以上，可为国内地下工程提供智能化施工整体解决方案和高端装备，多项成果填补国内空白。2016年至2018年铁建重工分别实现净利润9.63亿元、13.08亿元和16.44亿元，今年上半年实现净利润为7.10亿元。

　　“分拆优质技术登陆科创板将成为国资混改的重要部分。”上海一家大型私募股权投资机构的高级副总裁王强（化名）告诉中国证券报记者，国有企业在过去多年的市场竞争中已经积累了丰厚的技术成果，但受制于产权制度、分拆上市规则以及上市途径的限制，这些优质资产一直缺乏有效的证券化途径。科创板及其带动的分拆上市规则的变动，为这些企业提供了机会。

　　截至12月22日，科创板已受理189家企业上市申请，67家企业正式挂牌交易，其中既有金山办公这样大众熟知的国产办公软件佼佼者，亦有中微公司等在芯片领域默默耕耘数十年的“破局人”。

　　从数据上来看，科创板企业不负科创之名。前三季度，40家已上市科创板公司收入利润整体实现双增长，共计实现营业收入691.16亿元，同比增长14%；净利润85.81亿元，同比增长40%。研发投入上，40家科创公司研发费用占收入比平均为13%；8家公司研发费用占比超过20%；占比最高的3家公司是虹软科技、山石网科和微芯生物，分别达到35%、33%和33%；首批25家公司上市后持续加大研发投入，第三季度研发费用同比增长14%。

　　构建“资本+科技”体系

　　科创板是资本市场改革的“排头兵”“试验田”，是中国资本市场改革的重要突破口。随着设立科创板并试点注册制的落地，带动了A股一系列的制度变革。

　　充分发挥科创板的“试验田”作用。坚守科创板定位，优化审核与注册衔接机制，保持改革定力。总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度，是当前资本市场改革的重中之重。随着注册制理念越来越深入人心，A股其它市场借鉴注册制改革成果有了更多的依托。

　　12月13日，为深化金融供给侧结构性改革，充分发挥资本市场功能，激发市场活力，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》。正是相关制度的破局，推动了中国铁建这样的大型央企分拆旗下优质高科技资产向科创板进发。

　　中银国际策略分析师王君表示，随着上市公司经营战略更加多元，借助分拆实现业务聚焦和均衡发展的需求逐步凸显，允许符合一定条件的上市公司分拆在境内上市，有利于上市公司提高经营水平和质量，促进经济高质量发展。

　　“由于新技术投资周期长，不确定性大，上市公司囿于股东投资回报的要求，无法全力以赴加码新技术。同时，创新发展需要给技术人员好的回报和收入。但在原有上市公司体制内做股权激励有一定限制，独立分拆之后会更好安排。”王君说。

　　事实上，新公布的分拆上市规则有了较大突破。比如，降低了盈利门槛，根据最新的分拆上市相关规则，上市公司最近3个会计年度连续盈利，且最近3个会计年度扣除按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润后，归属于上市公司股东的净利润累计不低于6亿元人民币。此前的征求意见稿为10亿元人民币。此外，新的规则放宽了募集资金使用要求，放宽了子公司董事、高管的持股要求。修改了同业竞争表述适应不同板块安排。

　　“分拆上市规则是服务整个资本市场的新制度，但从中显然可以发现，注册制等相关理念已得到较大体现。”王强表示，随着科创板探索出的有益制度理念在A股逐步落实，A股有望打造一个“资本+科技”互联互通的高效市场，进一步推动中国高新技术产业发展。