“新三板+H”第一股亮丽登场 君实生物能否摆脱破发魔咒？

　　昨日，首家“新三板+H股”公司君实生物-B在香港联交所上市，股价大涨22.55%，报收23.75港元。同日，在新三板上市的君实生物收盘价为19.57元人民币。

　　近期，A股、港股医药板块走势都较疲弱，持续亏损的君实生物能否杀出重围，走出强势行情，打破新股破发魔咒呢？

　　首个交易日大涨近23%

　　君实生物是较早开始PD-1研发的企业之一，目前在研品种10余款，覆盖肿瘤免疫、自身免疫性疾病，其中肿瘤的免疫疗法药品研发是君实生物管线布局的重点。

　　君实生物是一家创新驱动型的生物制药公司，2012年成立。从业绩上看，君实生物这几年并未盈利，2015年至2017年以及2018年1至9月，公司净利润分别约为-5797万元、-1.35亿元、-3.17亿元以及-4.35亿元。

　　虽然连年亏损，但是君实生物却是新三板的募资大户，迄今已经成功融资7次，共计14.6亿元，还发行了一只2亿元规模的双创债。

　　从股价上看，君实生物在新三板停牌前最后的收盘价为21.41元（按最新汇率计算，约为24.25港元），市值为129亿元。对比招股说明书中每股19.38港元至20.38港元的发行价格，其H股较新三板最新股价折价约为16%至20%。

　　昨日，君实生物-B在港股市场上的收盘价为23.75港元，上涨22.55%。该股在港股上市之际，其新三板个股也同时恢复交易，周一报收19.57元人民币，下跌8.59%。不过，君实生物周一在新三板的做市成交额排名第一，为438万元。

　　据上证报资讯统计，今年以来，先后有8只生物制药股在港上市，除了君实生物-B之外，还有5只未有盈利的生物科技股——药明康德H股、歌礼制药-B、百济神州-B、华领医药-B、信达生物-B。

　　从上市首日的表现来看，市场对相关个股的反应不尽相同。药明康德H股、华领医药-B、歌礼制药-B首日平盘报收，福森药业和信达生物-B首日涨幅分别超过了22%和18%，百济神州-B则微幅收跌0.93%。截至12月23日，GICS制药、生物科技与生命科学板块的整体市盈率为28.9倍。

　　能否打破新股破发魔咒

　　目前，肿瘤免疫治疗领域研究热点主要集中在抗程序性死亡-1（PD-1）受体等免疫检查点抑制剂上，它和传统的化疗和靶向治疗不同，是一种全新的抗肿瘤治疗理念。君实生物获批的药品是特瑞普利单抗注射液，商品名为拓益。

　　根据安信证券发布的研报，目前内地获批注册的PD-1单抗还有跨国药企百时美施贵宝的欧狄沃、罗氏公司的可瑞达，目前君实生物新药的适应症与可瑞达有重叠，与欧狄沃无重叠，其他在研PD-1单抗暂未推进黑色素瘤适应症，市场竞争格局对君实生物较为有利。

　　今年以来先后在港上市的8只生物制药股至今普遍呈现下跌态势，股价破发。事实上，今年以来在港上市的新股，也都面临同样境况。据记者不完全统计，截至12月24日，2018年有超过210家公司在港上市，破发率八成左右。

　　新股表现低迷，与市场大环境息息相关。受美联储加息、地缘局势、汇率波动等多重内外部因素影响，2018年的港股在1月份冲高后经历多次大幅修正——恒指2月份回调6.2%，6月份跌近5%、8月份跌2.43%、10月份跌逾10%。

　　截至2018年12月24日半日市收盘，恒生指数收报25651.38点，国企指数收报10062.94点，年跌幅均超过了14%。

　　虽然今年港股医药板块表现并不乐观，但研究人员认为，君实生物或能打破破发的魔咒。

　　安信证券新三板首席研究负责人诸海滨认为，虽然君实生物尚未盈利，但有新药即将上市，而且还是中国企业独立研发、具有完全自主知识产权的创新生物药品。

　　“君实生物成功登陆港股对资本市场也意义重大。它是真正第一家‘新三板+H’公司，走通了既不摘牌又发行境外上市的道路，给新三板树立了榜样。目前新三板市场流动性较低，股价并不能完全体现出企业的价值，登陆港股后，其港股股价会对新三板股价产生一定的联动效应。”诸海滨对记者称。从昨天的收盘价看，君实生物股票两地的价差明显。