新三板好企业流失B面：仁会生物摘牌成利好

　　本报记者 庞华玮 广州报道

　　新三板很尴尬，出现“摘牌”消息利好股价。

　　5月28日，仁会生物（830931.OC）公告拟终止挂牌。公告次日，盘中最高涨幅30%，收盘股价19.64元，为今年历史最高，大涨18%；成交金额373万元，在今年以来成交额中排名第7位。

　　5月30日，仁会生物股价继续上涨0.31%，收盘价创年内新高19.70元 ，不过成交金额缩小至68万元。

　　“仁会生物要摘牌，盘中反而大涨，这个事情确实是比较少见的。因为一般来说，摘牌意味着变成非公众公司，按道理股价应该下滑才对。”5月30日，新鼎资本董事长张弛表示。

　　暴涨理由

　　5月30日，仁会生物董秘汪瑶向21世纪经济报道记者表示，不便回答公司是否将去别的市场上市的问题。但对于仁会生物在新三板挂牌的三年多，她表示，“挺好的，我们在三板上获得挺多支持，知名度也提高了，内部治理更规范。终止挂牌是公司的一个整体考虑。”

　　仁会生物给出终止挂牌的理由是：“本市场长期战略发展规划，结合自身业务发展需要。”

　　资料显示，仁会生物是一家高科技生物制药公司，主要产品是重组人胰高血糖素类多肽-1，该药物是仁会生物自主开发的拟用于2型糖尿病的国家一类治疗用生物制品。

　　仁会生物1999年1月成立，2014年8月挂牌，挂牌时营收尚为零，属创新层，交易方式为做市。目前总市值32亿元，2015年仁会生物完成4轮融资，融资4亿元，85%的募资用于扩产项目和研发。

　　2018年一季报显示，仁会生物营业收入324万元，较去年同期增加21.29%；归属于挂牌公司股东的净利润为-4707万元，比上年同期增加833.58%。

　　当5月22日，仁会生物终止期权激励计划之时，市场一度以为，仁会生物将可能成为“新三板+H”股。而现在，仁会生物放弃了“三+H”这个选项，计划从新三板摘牌。

　　事实上，目前已经有5家新三板公司宣布计划发行H股。此前，成大生物（831550.OC）公告后的次日，股价上涨7.82%，与之相较，仁会生物拟摘牌，尚不知未来是否会上市，或去哪儿上市，公告后的次日，股价就暴涨17.6%。

　　仁会生物回购说明显示：“回购价格不低于异议股东取得该部分股票时的价格（考虑除权除息对股价的影响），具体价格以双方协商确定为准。”

　　业内人士认为，仁会生物的突然飚涨，或是两个原因“保本回购+登陆港股可能性”。“公告说会按照成本价回购，并且市场估计仁会生物有可能登陆港股，这也许是大家追涨的原因。”5月30日，中科沃土基金董事长朱为绎接受采访时表示。

　　南北天地（430066.OC）董秘崔彦军认为，“仁会生物从三板摘牌原因，要么是去其他的资本市场，要么暂时离开资本市场。仁会生物摘牌上涨是正常的，因为港交所对生物医药公司是非常欢迎的，并且估值也较高，那么它摘牌就是利好。最近买入的投资者属于跨市场套利的投资行为。”

　　“这类企业准备摘牌肯定会去别的资本市场挂牌，比如纳斯达克或者港交所。仁会生物大涨意味着市场比较看好这个企业，即有人认为这个企业未来可能有更大的发展，或者对企业比较了解，所以趁企业还没摘牌时来买的人多，拉高了股价。”张弛说。

　　防好企业流失靠改革

　　仁会生物摘牌，对新三板来说可不是好事。事实上，许多好企业正从新三板快速流失。

　　一家满足港股上市条件的生物制药公司也在计划从新三板摘牌，其董秘告诉记者，公司当初之所以登陆新三板，就是因为不能满足主板、中小板和创业板的上市条件。而生物制药公司研发新药需投入大量资金，公司需要一条融资通道。

　　不过，该公司登陆新三板几年下来，新三板的交易量和活跃度远远不足，公司没能吸引太多的投资者的关注，因而没法满足企业发展希望打通融资渠道的需求。并且新三板在信息披露方面的流程和制度非常严格，有时候审批流程拉的时间非常长，对于要求决策效率非常高的初创期企业，一些经营决策的效率受到影响。

　　该董秘表示，公司正计划从新三板摘牌，不考虑“三+H”，但未来一定会去别的资本市场上市，但目前未有确定的计划。

　　东方财富Choice数据显示，截至2018年5月30日，共有1406个股票从新三板摘牌。摘牌主要集中在去年至今年，共1313只，占比93%；其中，2017年摘牌数量为607只，占比43%；今年以来截至5月30日，摘牌数量已达604只，基本与去年持平。

　　仅以总市值排名靠前的生物制药行业为例，新三板中，先通医药已摘牌，仁会生物、禾元生物公告拟摘牌，之江生物、三力制药、车头制药、永顺生物、威门药业、施美药业等拟IPO。

　　好企业的出走对新三板来说是致命的打击。

　　崔彦军表示：“新三板摘牌常态化众所周知，很多好企业走了。同时优质企业挂牌意愿不强。主要原因是新三板短期内看不到曙光。”

　　“要想留住好企业，新三板的改革时不我待。没有流动性和退出通道，新三板和一般的VC、PE市场没有区别，那新三板的吸引力就大打折扣。所以改革的核心是要改善流动性，从优化创新层差异化配套政策着手。否则，企业明年进创新层意愿更弱。最近几位领导都提到了今年的重点是精细化分层，希望今年能有所突破。”崔彦军说。

　　张弛认为：“新三板这种现状不会持续多久，最多就半年左右，一定有所改善。目前新三板不断有好的企业退出，新企业来得比较少，整个市场的流动性枯竭，而融资规模也越来越小，所以整个市场变得非常艰难，大家都赚不到钱。

　　“建议政策层面必须想一切办法改善新三板的流动性，包括在创新层推出精选层，也包括降低投资者门槛，引入公募、社保等资金进入新三板，推高市场。”张弛说。

　　不过，朱为绎认为，“现在摘牌的新三板企业挺多，但是其实挂牌的也不少，只是大家没有去关注。现在挂牌新三板的公司应该是一些相对质量比较好的公司，或者已经把新三板市场看得比较透的公司。”