招商基金：用Calmar比率可提升投资收益与体验

　　中证网讯（记者 余世鹏）在震荡市的结构性行情中，“基金赚钱基民却亏钱”的例子并不少见。8月5日，招商基金相关投研人士对记者指出，投资者选择基金时往往难以抗拒高收益诱惑，而忽略了基金高波动和回撤时的煎熬。投资者应通过衡量回撤的有效指标，根据自身的风险偏好进行基金选择。该投研人士指出，近年来逐渐流行的Calmar比率描述的就是收益和最大回撤之间的关系，收益越高回撤越小，则数值越大，基金的业绩表现越好。

　　上述投研人士以某绩优灵活配置型基金（下称“基金A”）和以绝对收益为投资目的的灵活配置基金——招商瑞庆A进行对比。wind数据显示，截至8月1日，两只基金今年来的收益率分别为50.49%与11.78%，但2018年的收益率却分别是-28.76%和5.3%。回撤方面，2018年1月1日至今，两只产品的最大回撤分别为-33.8%和-6.14%。“市场好的时候，基金A显然更有吸引力，但在市场差的时候，最坏情况下，持有基金A的投资者可能会亏损33.8%。假设投资者从2018年1月1日起同时买入这两只产品，得到的回报分别是7.2%、17.71%，即是回撤控制得更好的产品是胜出的。”该投研人士指出，从Calmar比率来看结果就很明显，两者的Calmar比率分别为0.13和1.76，单位风险下投资者的收益相差十倍以上。

　　招商瑞庆A是如何实现风险控制的？关键在于基金经理对市场方向的把控能力，对股票仓位的调整也较为准确。该产品的季度报告显示，该产品2018年初布局春季行情，去年一季末股票仓位提升至30.26%；二季度遭遇金融去杠杆则把股票仓位降低至6.11%；去年四季度市场利率下行、信用利差收缩明显，股票再度加仓至20.02%；2019年初市场涨幅明显，基金获利了结减仓股票至14.58%。因此，即使2018年以来A股曾遭遇三次大跌，沪深300跌幅分别达到-8.6%、-13.8%、-11.9%，期间招商瑞庆净值下跌却并不明显，仅-1%、-4%、-1.2%，真正实现了以小回撤换取大收益的成绩。

　　从成立以来的历史业绩来看，招商瑞庆A也较好地实现了绝对收益目标。晨星基金数据显示，截至2019年8月1日，招商瑞庆A自2016年8月24日成立以来的总回报为24.79%，期间沪深300业绩为13.81%，跑赢沪深300指数逾10个百分点，成立以来的年化回报为7.84%，在保守混合型基金中排名第4位。

　　需要指出的是，自2018年9月14日基金经理王垠与余芽芳共同管理招商瑞庆A以来，无论是Calmar比率还是最大回撤均得到了进一步优化。Wind数据显示，截至2019年8月1日，王垠任职以来年化回报达11.5%，最大回撤仅-2.63%，Calmar比率达到4.38；王垠管理的另一只灵活配置产品招商康泰，自其2018年11月任职以来年化回报也达到9.22%，最大回撤仅-1.19%，Calmar值高达7.76。

　　“回撤在可承受的范围内、年化收益也在合理区间甚至偶有小惊喜，绝对收益产品或许就是起起伏伏的资本市场中那一份坚守的初心。在其他基金选择中，投资者也可用Calmar比率，找出投资体验更好的基金，走出基金赚钱基民亏钱的困境。”上述投研人士说。