关注债基配置机会

　　3月公募基金发行速度明显加快，主要受债券型基金募集骤增拉动，体现投资者对债券市场信心加强，同时整体风险偏好有所下降。鉴于外部环境仍有较大变数，建议投资者在资产配置方面注重控制风险，谨慎把握权益类基金比重，优先关注风险较低的优质债券型基金，配置少量黄金资产以提升组合整体效益。

　　3月，上证综指呈“V”形走势，月线下跌2.78%；创业板大幅反弹，涨幅8.37%；同期债券市场回暖，中债总财富总值指数月度上涨0.96%；从今年数据来看，大盘与债券指数表现分别为-4.48%、2.82%，一改2017年“股强债弱”格局。大类资产剧情反转，是基金发行结构变化的重要原因之一。

　　2018年3月，公募基金发行数量87只，略低于2月的90只；发行规模共计1113.3亿份，较2月环比增多64%，主要受债基募集量大增带动。类型分布方面，股票型、混合型、债券型的募集份额分别占比5.78%、38.17%、56.05%。权益类基金（股票型及混合型合计）比重达去年9月以来最低值，而债券型基金比重为近一年最高点，且固收为主的局面在4月上旬延续。

　　受国内经济、监管与贸易摩擦等因素影响，债券市场情绪渐稳，债券资产配置价值提升。国内债券市场经过一年多的调整，基本面已逐渐向更有利的方向推动；金融去杠杆与监管加码或已进入下半场，政策趋紧的边际影响逐步减弱；从全球范围来看，今年以来美联储加息预期变动和贸易保护主义抬头轮番扰动，各主要市场股指波动水平普遍上行，且不确定性短期很难消化，风险偏好或将持续受到压制。

　　公募市场委外资金定制热情回归，机构资金担当债券型基金认购主力。3月新发债券型基金中，定期开放品种的数量与规模占比分别为71%和91%，且多为纯债基金；过半品种的认购人数仅为个位数，据此判断近九成认购资金来源于机构投资者。

　　长期过往数据表明，在复杂多变的市场环境下，基础市场不论是回报还是胜率均不如公募基金，截至2018年4月13日，近十年中证股票型基金指数累计收益高于沪深300指数55个百分点，年度胜率80%；国内2017年度录得上涨的股票数量仅占两成，而逾八成主动股票型基金取得正收益，“炒股不如买基金”已成共识。对于跨资产投资，时间与专业程度有限的个人投资者想要把握全局更是难上加难，借助公募基金不失为明智之举。

　　整体资产配置方面，尽管金融防风险与结构性去杠杆仍未结束，但市场对政策调整的适应能力已明显加强，兼之全球风险偏好下移，债券资产的配置价值提升。债券型基金品种选择方面，投资者可参考笔者前期介绍的多维筛选方法，从基金的收益、风险、流动性、基金经理以及基金公司等多个角度综合优选，并根据自身偏好关注杠杆、久期适中，重仓券种评级良好的品种；长期投资者可考虑牺牲流动性以放大债券收益的定期开放型债基。在配置债券型基金的同时，需要重点关注后期贸易环境变化对通胀以及美联储加息预期的拉升风险。

　　股市波动加剧，短期权益类基金投资比例不宜过高。3月A股市场风格偏向成长，今年以来政策面对新兴产业的扶持力度加强，创新成长理念逐步被市场认可，其中“护城河”坚固、盈利能力持续增长的细分成长龙头尤其被看好；同时另一方面，监管通过退市改革等措施引导市场趋向理性，远离并驱逐运作不规范、长期财务状况不佳的企业，创业板的普涨大行情仍缺乏充分的逻辑支撑。据此，建议淡对风格轮动，关注选股能力突出、秉承“真成长”、“真价值”理念精选龙头企业的主动股混型基金。

　　此外，建议投资者配置少量黄金资产以提升组合整体投资效益，可优先选择成本较低的黄金ETF或链接基金。