维持热点品种配置 分级套利机会增多

　　上周A股市场持续震荡。截至11月18日，上证综指收于3192.86点，全周下跌0.10%，深证成指收于1089.11点，全周上涨0.10%。小盘优于大盘，中证100指数、中证500指数、中小板综指、创业板综指分别上涨0.02%、0.28%、0.31%、0.53%。行业方面，各行业涨跌不一，其中交通运输、房地产、纺织服装的涨幅较大，分别为1.42%、1.41%、1.33%，有色金属、煤炭、食品饮料的跌幅较大，分别为3.40%、1.67%、1.09%。

　　经济下行风险犹存

　　从中长期看仍需提防风险。海通宏观分析表明，从海外来看，上周五美联储主席耶伦发表美国大选之后的首次讲话，称美国经济取得了进一步进展，加息或相对快地到来。之后美国12月加息的概率进一步飙升到95.4%，而美元指数也升至101.3的十三年新高，10年期美债收益率升至2.34%。而日本10年期国债利率也首度由负转正，引发日本央行进一步增加购债规模。从国内来看，自10月份启动楼市限购限贷以来，地产需求迅速降温，11月中旬主要30城市地产销量同比下降-30%，但由于价格中枢的抬升和低基数效应，通胀预期短期难降。由于美元大幅升值，人民币汇率再创新低，资金流出压力仍大，因而资金面并没有明显改善，货币利率反而大幅反弹，短期货币政策依然偏紧。

　　综合来看，全球利率飙升，自从特朗普当选以来，全球风险资产出现短期狂欢，大宗商品价格和发达国家的股市明显上涨，但是在上周出现乏力迹象，尤其商品价格大幅下跌。我们认为目前有诸多风险因素值得关注：一是全球国债利率普遍飙升，美日欧和中国国债利率近期的升幅平均在30-50bp，相当于已经加息一到两次。二是美元指数创出历史新高，引发资金大幅回流美国，导致新兴市场汇率大幅贬值，韩印香港等地股市普遍下跌。三是国内地产市场骤然降温，销量增速或从10月的20%以上降至11月的-20%以下，虽有国企改革加快的红利对冲，但是经济再度下行的风险也不得不防。

　　部分分级B套利空间凸显

　　上周央行公开市场合计净投放量为6020亿元；货币利率方面，R007上升至2.35%。上周债券发行规模合计为8210亿元，比此前一周减少286亿元；到期债券规模合计为4967亿元。上周受到美债收益率上升，人民币贬值压力影响，国内债券市场继续调整。目前国内资金面仍然偏紧；加之美联储12月份加息预期上升，特朗普政府上台后美国通胀预期抬头，大幅推升美债收益率。短期来看，国内债券市场调整或将延续。

　　站在当下，从海通的量化择时趋势来看，市场仍属于向上趋势信号，尽管有强势美元和经济下行担忧，但我们反复强调，在市场趋势没有变化之前，仍选择顺势而为，做好风控，建议市场未跌破20日线时仍保持当前中高权益仓位。

　　从分级基金整体折溢价率来看，溢价品种有所增多，显示市场情绪有所转暖。活跃品种中，目前溢价较高的有一带一路B，整体溢价达到1.72%，有底仓的投资者可关注套利机会。此外，可以看到“一带一路”类主题分级多数溢价，表明市场当前对于“一带一路”概念的热情较高。

　　在品种配置上，随着深港通倒计时的临近，建议继续持续关注券商，以及目前市场热点较高的“一带一路”相关指数产品。目前券商分级多数品种整体小幅折价，性价比较为合理，投资者可从中优选弹性较高的品种进行配置。此外，伴随着市场的活跃，分级基金整体折溢价率套利机会开始增多，如上周创业B连续几天整体大幅溢价，其中最高整体溢价达到近7%，套利空间颇丰，建议在市场热点切换到相应品种时，投资者可以积极关注整体折溢价套利机会。