星石投资杨玲：十年专注耕耘A股

 　作为最早成立的私募证券投资基金中的一员，从最初的1.5亿元规模到现在的百亿级体量，星石投资的发展历程颇具代表性。星石投资总经理杨玲日前在接受中国证券报记者专访时表示，星石十年来在A股市场耕耘一个策略——50多只股票多头策略基金采用同一投资策略进行投资。做好投资，就要埋头把投资能力打磨到极致。

　　中国证券报：星石投资十年间不断发展壮大的原因有哪些？

　　杨玲：站在十周年的时间点上，总结反思确实有意义。我们认为，选择不做什么，比选择做什么更重要。私募业务的本源是投资，所以一切都要保证本源做得好。因此在业务布局上，星石很谨慎。

　　自2007年成立以来，星石就始终专注于A股。截至2016年底，星石投资规模近200亿元，全部是投资于A股的股票多头策略。但其实这中间也经历了很多纠结的决定，因为十年很长，期间中国的资本市场也出现过多个风口，如新三板、定增、港股等，在一些和A股投资一脉相承的风口，星石也曾考虑过布局，公司合伙人之间也有过争执，但是最终仍选择专注A股。

　　究其原因，我们始终认为，私募的声誉是很脆弱和金贵的，我们没有“拼爹”的资源，也没有完整的产品线可以在风水轮流转的资本市场随时冲上“一线”，一旦有一次损害了客户利益，往往要过四五年才能再重建市场号召力。所以在面临新机会时，我们会延缓决策，反复确认如果自身开展新业务会不会在长期使客户利益受损，如果会，即使当下有利可图，我们往往选择放弃。

　　星石十年来只干了一个事，即在A股市场耕耘一个策略——50多只股票多头策略基金采用同一投资策略进行投资。做好投资，就要埋头把投资能力打磨到极致。为此，我们主要做了几方面的努力。

　　一是打造优秀且稳定的团队。董事长江晖创业之初的梦想就是汇集一批志趣相投的精英、不受干扰地做投资。星石目前已搭建一个稳定的投研团队，截至2017年3月底，投研人员达到近50人，12名基金经理有11名是自主培养的，以便于保持团队稳定和投资文化的一致性，最后实现稳健业绩。为了留住人才，公司将利润的很大一部分作为奖金池，并且定期挑选优秀骨干，提供股权奖励。十年来，团队平均每年流失不到1人。

　　二是以近乎钻牛角尖的态度改进投资方法。2008年因为在熊市中获得正收益，星石一战成名，但2009-2012年虽然控制住了风险但收益表现平平。2012年以后，星石暂时搁置规模扩充，一直在改进方法，过去星石不能容忍中间任何的向下波动，所以把控制风险放在了第一位。现在，星石提出了“中长期投资回报”：可以容忍中短期的回撤，来换取长期较高的收益，引导投资者关注中长期投资机会。正是凭借着稳定的投研团队及对同一策略的执著，星石才一步步从一个1.5亿元规模的公司发展到今天的上百亿元。

　　中国证券报：考虑到私募行业自身以及监管趋势的发展，星石在合规方面采取了什么措施？

　　杨玲：私募做风控，是要真正控制好风险的同时保证基金经理的激情。主要措施有两方面。第一是建立完善的风控体系。星石的风控部门研究了法律框架体系，发现不管是私募还是公募，从严监管的思想是一致的。所以我们在《员工准则》中制定了明确细致的监督制度，赏罚分明。此外，星石还较早建立了合规风控委员会，风控委员会主要成员是各部门的负责人，并有专职的投资风控负责人，由大家共同探讨如何建立风控框架，并形成统一认知。

　　第二是制定严格的员工行为管理准则。星石建立了详细的股票申报和备案制度，还有一些关键岗位的谈话机制，尤其是后者的作用非常关键，保证了投资人员和风控人员各司其职，将各种的专业职能最大程度地发挥，相互辅助与监督。